Les Etats-Unis aussi peu risqués que l'Allemagne

Les Etats-Unis ont retrouvé toute la confiance des investisseurs, après une petite période d’inquiétude au moment des négociations sur le plafond de la dette il y a quelques semaines. Selon les données de CMA, le niveau des contrats d’assurance contre le risque de défaut du pays (CDS) a baissé de moitié et ils se traitent désormais à 26,5 points de base, contre 46 pb en octobre dernier. Le Congrès a en effet repoussé le plafond de la dette jusqu'à mars 2015, évitant une répétition du scénario de blocage politique de juillet 2011, où l’échec des négociations sur le plafond avait entraîné une flambée des CDS jusque 64 points de base et la perte du triple A pour le pays.

Désormais, les contrats sont donc situés au même niveau que ceux de l’Allemagne, dont les CDS s’échangeaient hier soir à 25 points de base et considéré comme les contrats parmi les plus sûrs sur le marché. Selon les données du Depository Trust & Clearing Corp, le volume total des contrats contre le risque de défaut américain représente 3,9 milliards de dollars, bien en deçà du montant total des CDS allemands, qui atteignait 11,6 milliards de dollars en fin de semaine dernière.

Mais la baisse du prix des CDS américains résulte aussi de perspectives de croissance très encourageantes pour 2014, après une année où le PIB a augmenté de 1,9%. Selon le consensus Bloomberg, l’économie américaine devrait progresser de 2,9% en 2014, contre 1,7% pour l’Allemagne. Si les réductions de dépenses, notamment via les coupes automatiques, ont permis une forte réduction du déficit public, qui est passé de plus de 10% en 2009 à 3,3% actuellement, la reprise de la croissance a également contribué à remettre le pays sur les rails. Preuve que les politiques d’austérité sans reprise de la croissance ne suffisent pas à éponger les dettes. Celle des Etats-Unis devrait retourner sous les 3% dès cette année.

C’est d’ailleurs cette embellie de la conjoncture qui a incité la Fed à ralentir le programme de rachat de titres, qui est passé de 85 milliards en décembre à 65 milliards lors de la dernière réunion de la Fed. Selon le consensus, le tapering devrait prendre fin d’ici l’automne prochain. Mais ce n’est qu'à mi-2015 que la Fed entamera progressivement la hausse des taux. Ce changement de politique monétaire a entraîné une hausse sensible des taux à dix ans, qui se traitaient ce matin à 2,7%, contre 1,9% il y a un an. Etant donné les dernières émissions et la stabilité du marché américain, celles prévues aujourd’hui et demain (118 milliards de dollars de titres à court terme et indexés sur l’inflation) devraient très bien se passer, estiment les analystes. Les banques centrales devraient notamment se rendre au guichet afin de renouveler leurs échéances arrivant à maturité : au total, Fed non comprise, celles-ci détiennent 2 963 000 milliards de titres d’Etat !