Quelles évolutions possibles des pratiques d’IPOs pour les dynamiser ? / Paris Europlace présente ses recommandations à l'AMF

Une révision ayant fait mouche. En mars 2024, l’Autorité des marchés financiers avait procédé à une modification de son règlement général afin de rendre optionnelle l’obligation de réserver une tranche à destination des investisseurs particuliers lors d’une introduction en Bourse (IPO). Une manière d’accélérer et de faciliter ces processus, dont plusieurs candidats à une entrée sur les marchés parisiens s’étaient saisis. Parmi eux : Planisware ou encore Exosens, soit les deux grandes IPOs ayant marqué l’année 2024. Ces opérations importantes, en valeur, n’ont néanmoins pas masqué le net recul du nombre d’IPOs enregistré en France – et sur d’autres marchés européens – en 2024, comme ces dernières années. D’autant que celle de 2025 ne semble pas être particulièrement bien partie sur ce point.

Dans un contexte de modernisation du cadre réglementaire, l’AMF a ainsi souhaité aller plus loin, en s’interrogeant sur d’éventuelles évolutions de sa doctrine. C’est pour cette raison que le "forum IPO" de Paris Europlace a été sollicité afin d'engager une réflexion collective, en concertation avec les différentes parties prenantes de la Place de Paris. "Un groupe de travail a ainsi été constitué et a mené une vaste consultation auprès de professionnels expérimentés (banquiers, juristes, avocats, investisseurs, émetteurs) afin d’identifier d’éventuels points de blocage, d’analyser les avantages et limites des pratiques actuelles, et de proposer des pistes d’évolution adaptées tenant compte des comparaisons avec les autres places financières, notamment de l’Union européenne", rappelle Paris Europlace, qui vient de publier son rapport final de recommandations sur les évolutions possibles des pratiques d’IPOs en France.

Plusieurs points de satisfaction

S’il a fait ressortir un certain nombre de satisfecit de la part des acteurs consultés (par rapport à la pratique française de publication d’un prospectus tripartite ; à la flexibilité offerte aux émetteurs de déterminer le calendrier d’approbation du prospectus en fonction du format de l’opération ; ou encore à la pratique permettant aux analystes du syndicat de diffuser des notes de recherche en amont du placement, entre autres), le groupe de travail a également formulé un certain nombre d’autres recommandations. Plusieurs thématiques clés sont ainsi ressorties de cette réflexion.

Tout d’abord quant à celle de la mobilisation des investisseurs particuliers. La consultation menée a de fait permis de constater un accueil très favorable de la réforme ayant rendu optionnelle la tranche réservée aux particuliers, explique Paris Europlace. Elle a permis de rendre la Place parisienne plus attractive pour les IPOs, les professionnels étant désireux de favoriser le succès d’une telle offre lorsqu’elle est choisie par l’émetteur. À cet égard, le rapport propose aussi d’examiner au cas par cas d’éventuels mécanismes incitatifs, non obligatoires, ou encore d’accorder certaines souplesses aux émetteurs souhaitant de leur côté réserver une tranche de l’offre aux investisseurs particuliers. Cela pourrait par exemple se traduire par la conduite de campagnes marketing à destination de ceux-ci, quand bien même le prospectus serait en langue anglaise.

Des recommandations bientôt soumises

Autre remontée à propos des investisseurs participant aux IPOs : celle de mieux valoriser les investisseurs "cornerstone". De par leur engagement anticipé, ils jouent en effet un rôle central en sécurisant une partie de l’offre. Et renforcent donc la crédibilité de l’opération. Par ailleurs, le rapport préconise aussi de mettre en place des campagnes de communication davantage proactives pour attirer les investisseurs et valoriser les atouts de la Place de Paris.

En termes de calendrier, Paris Europlace propose par exemple de réexaminer la période minimale de cinq jours prévue par la doctrine de l’AMF, entre l’approbation du document d’enregistrement et celle du prospectus. Sur le plan des conditions de préparation d’une offre, il est aussi recommandé de rendre optionnelle la réunion d’analystes de place en amont de la validation du prospectus. De même, le rapport incite l’AMF à supprimer la recommandation qu’elle formule quant à l’amplitude de la fourchette de prix (actuellement de plus ou moins 15 %) et de renvoyer aux règles de fixation du prix prévues par le règlement "Prospectus". "Après avoir été présentées à l’AMF, les recommandations formulées dans ce rapport ont été considérées par l’autorité de marché comme un travail important et de qualité. Ces recommandations seront soumises à son Collège, afin qu’il puisse examiner d’éventuelles réformes en la matière, notamment de la doctrine de l’AMF sur les introductions en Bourse", explique Paris Europlace.