Les entreprises européennes rechignent à emprunter

Ce sont des chiffres étonnants dans le climat bullish actuel, mais le premier trimestre 2014 a été une période bien calme pour le financement des entreprises européennes, selon une note de Fitch. Les volumes de prêts syndiqués, en recul de 33% sur un an, ont atteint seulement 107 milliards de dollars, soit leur niveau le plus faible en deux ans. A titre de comparaison, cela représente à peine 23,5% des volumes de prêts contractés par les entreprises européennes en 2007. Si les émissions obligataires reculent sur les trois premiers mois de l’année, la baisse reste mesurée (-8%) et est à relativiser: il s’agit même du troisième trimestre le plus actif depuis début 2012. Au total, le financement par la dette (bancaire et obligataire) a reculé de 22% à 215 milliards de dollars.

Ce n'est pourtant pas un problème d'offre de crédit, analyse Fitch. La chute du financement par la dette résulte de la conjonction de deux phénomènes: d’une part, les entreprises ont déjà profité des conditions de marché favorables en 2013 pour se refinancer prématurément à moindre coût. D’autre part, l’euro fort semble pousser les entreprises à se désendetter ; d’autant plus que le ralentissement des émergents est une préoccupation majeure des entreprises, ainsi que le bras de fer entre l’Occident et la Russie en Ukraine.

Si la baisse du recours à la dette semble être véritablement continentale (-23% au Royaume-Uni, en France et en Allemagne ; -80% en Russie, -91% en Italie), c’est d’un point de vue sectoriel que s’observent les plus grandes disparités, indique Fitch. Ainsi, pour l’énergie, le financement obligataire a reculé de 21% et les volumes de crédits syndiqués de 60%. Dans le même temps ils grimpaient de 41% et 26% respectivement dans le secteur des télécoms. Une dynamique qui n’est pas prête de s’arrêter: Numericable et sa maison-mère Altice ayant notamment annoncé leur volonté d’émettre pour 10 milliards d’euros d’obligations au total afin de financer le rachat de SFR.