Crédit Agricole franchit le Rubicon italien avec Banco BPM / La banque verte propose une fusion qui la porterait à 45 % du nouvel ensemble

Crédit Agricole a décidé d’abattre ses cartes dans le dossier Banco BPM. En janvier encore, au moment d’obtenir le feu vert de la BCE pour dépasser le seuil de 20 % du capital de la banque milanaise, le groupe assurait n’avoir « pas l’intention d’acquérir ou d’exercer le contrôle » sur elle. Dix mois plus tard, il vient de lui proposer d’engager des discussions en vue d’une fusion avec sa filiale Crédit Agricole Italia. Par ses apports, il porterait sa participation de 29,6 % à environ 45 % du nouvel ensemble, qui s'imposerait comme le troisième groupe bancaire italien derrière Intesa Sanpaolo et UniCredit, avec 6,5 millions de clients et plus de 2 300 agences.

Sur le papier, la banque verte ne revendique toujours pas le contrôle. Avec 45 % du capital, elle pèserait pourtant d’un tout autre poids dans le futur ensemble, au terme d’une longue montée en puissance. Depuis son entrée à 9,18 % du capital en avril 2022, adossée aux liens noués dans le crédit à la consommation via Agos puis dans l’assurance, Crédit Agricole a gravi les paliers un à un, jusqu’à 29,3 % cet été, juste sous le seuil d’offre obligatoire. Et après quatre ans passés à accumuler les actions, l’actionnaire financier entend désormais se faire architecte industriel. Le projet « s’inscrit naturellement dans la continuité du partenariat de long terme entre Banco BPM et Crédit Agricole », fait valoir le groupe.

Le premier pas que Banco BPM attendait

Les dernières secousses du mécano bancaire italien ont joué en sa faveur. Le 29 octobre, les actionnaires de Monte dei Paschi di Siena (MPS) ont rejeté, à 91,1 % du capital représenté, le projet de rachat de Banco BPM. La banque siennoise avait lancé fin août une offre publique d’échange de 25,35 milliards d’euros sur la banque milanaise, sans l’accord de sa direction, pour contrer l’offre dont elle faisait elle-même l’objet de la part d’Intesa Sanpaolo. « Rien ne peut se faire sans nous », avait prévenu en septembre Clotilde L’Angevin, directrice générale adjointe de Crédit Agricole. La semaine dernière, en présentant des résultats à neuf mois record, le directeur général de Banco BPM, Giuseppe Castagna, a laissé la porte ouverte, jugeant qu’une fusion intégrant les activités italiennes de la banque verte ne poserait « aucun problème ». « Franchement, ce n’est pas nous qui ferons le premier pas », prévenait-il toutefois. Crédit Agricole ne l’a pas fait attendre : dès ce lundi, sa proposition était sur la table du conseil de Banco BPM.

Une fusion qui promet de créer de la valeur

Pour emporter l’adhésion, l’offre conjugue prime, dividende et synergies. Le ratio d’échange reflète une prime de 20 %, calculée non sur le dernier cours de Bourse mais par rapport au multiple de bénéfices 2027 retenu pour valoriser les apports du groupe français. S’y ajoute un dividende exceptionnel de 1 milliard d’euros pour les actionnaires actuels de Banco BPM. Les synergies sont estimées à 800 millions d’euros par an avant impôts et permettraient, une fois pleinement réalisées, une relution d’environ 24 % du bénéfice par action de Banco BPM en 2027. Le nouvel ensemble récupérerait aussi les activités italiennes d’assurance vie et IARD de Crédit Agricole, un relais pour une banque dont les commissions ont progressé de 9,6 % sur neuf mois.

Un champion italien sous influence française

Tout le schéma vise à désamorcer les sensibilités romaines. « Banco BPM serait au cœur du nouvel ensemble, qui resterait coté à Milan », souligne Crédit Agricole. Giuseppe Castagna en prendrait la direction, le conseil resterait composé d’une majorité d’indépendants et le projet promet « la préservation de l’identité et de l’autonomie opérationnelle du nouvel ensemble ». Le montage juridique traduit la même prudence. En franchissant largement le seuil de 30 %, le groupe devrait en principe déposer une offre publique. Il compte s’en dispenser grâce à la procédure dite de « whitewash », qui suppose l’approbation de la fusion par les deux tiers du capital représenté en assemblée extraordinaire, sans que la majorité des autres actionnaires présents s’y oppose.

Restent la BCE et surtout le « golden power ». En avril 2025, le gouvernement italien l’avait activé pour assortir de prescriptions l’offre d’UniCredit sur Banco BPM, finalement retirée en juillet. Il lui faudra cette fois accepter qu’un « nouveau champion national », selon les mots de Crédit Agricole, soit détenu à 45 % par une banque française, avant une réalisation envisagée au second semestre 2027.