Valeo avance dans un marché qui recule / 2026 se complique sans dérailler

Une bonne surprise à relativiser. Valeo a ouvert 2026 sur un premier trimestre légèrement supérieur aux attentes, avec un chiffre d’affaires de 5,12 milliards d’euros et une croissance de 1,3 % à périmètre et changes constants, tandis que la production automobile mondiale se contractait de 3,4 %.

Face au marché, la surperformance est bien réelle, et les trois divisions y ont contribué. POWER, tournée vers les chaînes de traction et l’électrification, surperforme de deux points. BRAIN, qui regroupe ADAS, électronique embarquée, affichage et logiciels, fait trois points de mieux que le marché. LIGHT, centrée sur l’éclairage automobile intérieur et extérieur, signe la meilleure contribution avec cinq points de surperformance.

Quand la ligne Divers fait la différence

Mais ce tableau doit être replacé dans son contexte. Plusieurs équipementiers avaient déjà signalé un mois de mars solide, tandis que S&P Global Mobility avait relevé ses estimations de production automobile pour le trimestre avant la publication. De sorte que la bonne surprise avait, pour une large part, déjà été intégrée.

Surtout, les revenus de première monte stricto sensu, à 4,24 milliards d’euros, reculent encore de 0,6 % en organique, un niveau globalement conforme aux attentes du consensus. Le dépassement provient pour l'essentiel de la ligne "Divers", qui regroupe les contributions des constructeurs aux dépenses de R&D et les facturations de prototypes, en hausse spectaculaire de 36,5 % en organique, certes dopée par un effet de base favorable : cette même ligne avait reculé de 15 % au premier trimestre 2025.

« Ces ventes diverses correspondent aux contributions des clients à la R&D. C’est fondamentalement un bon indicateur de la croissance future : plus nous avons de ventes de prototypes et de R&D, plus nous préparons la croissance à venir. » a toutefois fait valoir Édouard de Pirey, le directeur financier, lors de la conférence téléphonique avec les analystes.

L’Amérique du Nord valide le pari technologique

Au-delà, plusieurs points méritent d’être soulignés. L’Amérique du Nord constitue la véritable surprise positive du trimestre, avec des revenus de première monte en hausse de 7,2 % en organique, soit une surperformance de 9 points par rapport au marché. Cette poussée tient à la fois au redressement d’une base de comparaison pénalisée en 2025 par des reports de lancements chez un client important, et à une évolution plus structurelle du marché régional. « Le marché nord-américain était jusqu’ici assez traditionnel, avec peu de technologies, peu d’électrification, mais aussi peu d’ADAS et peu de véhicules à architecture logicielle. Tout cela arrive maintenant. Le marché évolue enfin dans une direction favorable à Valeo, avec davantage d’électronique et de logiciels, deux domaines où nous sommes particulièrement forts. »», a expliqué le directeur financier.

La division BRAIN, qui regroupe les systèmes avancés d’aide à la conduite, l’électronique et les logiciels embarqués, confirme ainsi sa bonne tenue, soutenue par l’Amérique du Nord et l’Asie hors Chine. Elle demeure un enjeu central du plan Elevate 2028, Valeo misant sur sa montée en puissance progressive dans les architectures logicielles automobiles. Le groupe prépare notamment le démarrage, fin 2027, de sa nouvelle usine de McAllen, au Texas, destinée à produire une unité centrale de calcul pour General Motors. Édouard de Pirey s’est gardé de fixer un calendrier trop précis pour l’accélération de l’activité, tout en glissant qu’il serait « déçu si Brain ne progressait pas au second semestre cette année ».

Premier frémissement en Chine

La Chine mérite, elle aussi, une attention particulière. Les ventes de première monte y reculent encore de 8,9 % en organique, dans un marché lui-même orienté à la baisse. Mais pour la première fois depuis plusieurs trimestres, Valeo y repasse légèrement au-dessus du marché, avec un point de surperformance. Le mouvement est porté par la division LIGHT, dont les cycles plus courts entre prise de commande et démarrage de production lui permettent de matérialiser plus rapidement les gains commerciaux remportés auprès des constructeurs locaux. Le redressement reste graduel, mais la direction maintient son objectif d’un retour à la croissance en Chine au second semestre 2026, conformément à la trajectoire fixée par Elevate.

Des objectifs maintenus dans un climat plus rude

Il reste que, si le trimestre peut être jugé globalement satisfaisant, le cadre de l’exercice 2026 s’est assombri depuis février. Les hypothèses de production automobile sur lesquelles Valeo confirme sa guidance ont nettement glissé : là où S&P Global Mobility anticipait encore une quasi-stabilité en début d’année, l’institut prévoit désormais un recul de l’ordre de 1,8 % à 2 % sur l’ensemble de 2026. Le directeur financier a reconnu cette dégradation, tout en refusant d’orienter les marchés vers le bas ou le haut de la fourchette : « Quand je révise mes prévisions pour les mois et trimestres à venir, je confirme globalement la guidance, et je ne vous guiderai pas vers le bas ou le haut de la fourchette. »

À ce ralentissement sectoriel s’ajoute la remontée des matières premières. Aluminium, cuivre, résines ou acier repartent à la hausse. Valeo met en avant ses clauses d’indexation et sa capacité éprouvée à répercuter les surcoûts non couverts à ses clients, quitte à absorber un décalage temporaire. L’effet sur le premier trimestre demeure nul, le mouvement n’ayant réellement commencé qu’à la fin février. Plusieurs analystes ont néanmoins procédé à de légères révisions en baisse de leurs estimations d’EBIT pour l’exercice.

Un point de tension semble en revanche se détendre : celui des mémoires électroniques, qui avait occupé les marchés lors des résultats annuels de février. Plus de 90 % des volumes nécessaires pour 2026 ont désormais été sécurisés, contre un niveau « pas du tout » comparable quelques mois plus tôt selon Édouard de Pirey.