Believe semble bien engagé sur la stratégie promise lors de l’OPA / Une croissance externe qui suit son cours et un flux de trésorerie soigné

Le contexte est pour le moins différent. Il y a tout juste un an, Believe publiait ses résultats annuels en pleine "affaire" boursière. Le consortium d’investisseurs réunissant son fondateur et président-directeur général Denis Ladegaillerie et les fonds EQT X et TCV menait alors, tambour battant, un projet d’offre publique d’achat (OPA) sur le spécialiste des services numériques de distribution musicale. Une OPA ayant suscité de multiples coups de théâtre, mais qui s’était finalement soldée par la conclusion et la réussite de cette opération, au terme de laquelle le capital flottant de l’entreprise ne s’élève plus qu’à 5 %. Le trio d’investisseurs détenant de son côté le reste. À la Bourse de Paris, son titre vaut aujourd’hui autour de 15 euros, soit ni plus ni moins que le prix ayant été proposé pour cette opération et qui avait donné matière à débat.

L’objectif était alors de permettre à l’entreprise d’avoir un nouvel actionnaire de premier plan, aux moyens nécessaires à l’accompagnement de la consolidation annoncée de son secteur. Une stratégie que l’entreprise avait commencé à mettre en œuvre dès le début de l’année 2024, donc avant l’OPA, en acquérant le label indien White Hill Music.

Pendant l’été, Believe avait par la suite annoncé mettre la main sur l’intégralité du capital du label turc DMC, dont il était déjà l’actionnaire. Le groupe a racheté les 40 % des parts restantes pour 38,3 millions d’euros. Une manière d’étendre son portefeuille en la matière, complété également en 2024 par le lancement d’un label électronique en France grâce à un partenariat. En juillet, la signature d’un partenariat avec Global Records, leader indépendant de la musique électronique en Europe centrale et orientale lui avait aussi permis d’acquérir une participation de 25 % dans l’entreprise.

Avances aux artistes et labels plus sélectives

"Ce fut une année de transformation pour le groupe, marquée par son expansion dans de nouveaux territoires, notamment avec le lancement de son premier label au Japon, PlayCode, et l’exploration de nouveaux horizons avec (la marque indonésienne) de Java Pop, Krumulo", souligne Believe, dont les artistes ont généré plus de 800 milliards d’écoutes (streams) à l’échelle mondiale l’année dernière. Les tendances du streaming par abonnement sont restées solides tout au long de l’année, observe le groupe, même si l’effet positif des hausses de prix mises en place par les plateformes s’est estompé au fil de l’année et que de nouvelles vagues d’augmentation prévues ne se sont pas concrétisées. Le streaming financé par la publicité n’a, de son côté, pas encore retrouvé les niveaux qu’il connaissait auparavant en Asie, malgré quelques progrès.

Au total, l’entreprise a enregistré une croissance organique de près de 14 % de son chiffre d’affaires en 2024, à 989 millions d’euros. La sélectivité des investissements, la stratégie d’optimisation de la valeur et le levier opérationnel auront, quant à eux, permis à l’Ebitda ajusté de grimper de 33,5 % sur un an, à 67,1 millions d’euros, pour une marge correspondante de 6,8 % (en hausse de 110 points de base). Enfin, les augmentations d’avances aux artistes et labels n’ont pas été aussi élevées qu’en 2023, se traduisant par une génération de flux de liquidités positive. Le cash-flow libre a atteint 7,1 millions d’euros en 2024, contre -3,1 millions en 2023. À fin décembre, la position de trésorerie nette était de près de 140 millions d’euros. Les dépenses de croissance externe se sont quant à elles affichées à 91 millions d’euros en 2024 et ont surtout été marquées par une accentuation des acquisitions de catalogues.

Pour l’année prochaine, Believe table sur une croissance organique de l’ordre de 13 % : celle du streaming financé par la publicité devrait être limitée, tandis que l’entreprise n’anticipe pas d’augmentation de prix significative de la part des plateformes de streaming. En revanche, la marge d’Ebitda ajusté devrait atteindre environ 8 %, grâce à la poursuite des actions engagées pour soutenir la rentabilité cette année. De ce fait, Believe prévoit que son cash-flow libre sera positif l’an prochain et supérieur au niveau atteint cette année. "Le groupe a pour objectif de poursuivre sa stratégie de croissance externe d’acquisitions complémentaires et sa politique sélective d’avances aux artistes et aux labels", souligne-t-il.