MPS lance une offensive à 13,3 milliards d’euros sur Mediobanca / L’ambition de créer un troisième champion bancaire italien

Les grandes manœuvres se poursuivent dans le paysage bancaire italien. Après qu’UniCredit a récemment jeté son dévolu sur Banco BPM, c’est au tour de Monte dei Paschi di Siena (MPS) de frapper un grand coup. La banque fondée à Sienne en 1472, parmi les plus anciennes du monde, a annoncé vendredi le lancement d’une offre publique d’échange volontaire intégralement en actions sur Mediobanca, valorisant sa compatriote à 13,3 milliards d’euros.

L'ambition affichée est de créer le troisième pôle bancaire du pays, derrière les deux leaders du marché, Intesa et UniCredit. Le nouvel ensemble pourrait tirer partie des fortes complémentarités entre MPS, spécialisée dans la banque de détail et commerciale, et Mediobanca, reconnue pour son expertise en gestion de patrimoine, en banque d’investissement et en financement à la consommation.

Selon les estimations de MPS, le rapprochement permettrait de générer 700 millions d'euros par an de synergies avant impôts, avec l'objectif de "générer des niveaux de rentabilité significatifs et à maintenir une position de capital solide", a indiqué la banque, conseillée dans cette opération par J.P. Morgan Securities plc et UBS Europe SEet par les cabinets Gianni & Origoni et White & Case.

Après avoir frôlé la faillite en 2017, ce qui avait conduit l'État italien à venir à son secours, MPS s’est redressée efficacement à coup de mesures de restructuration, de vente d’actifs non stratégiques, et grâce à une meilleure gestion des risques. Un processus long et complexe à l’issue duquel MPS est désormais en position de repasser à l’offensive.

La holding Delfin au centre du jeu

Pour autant, la prime de 5% offerte par MPS par rapport au cours de clôture de Mediobanca jeudi est modeste. Il est vrai qu' "alors que MPS dispose d'une base d'actifs plus importante que la cible (122 milliards d'euros contre 98 milliards d'euros en septembre 2024), sa capitalisation boursière est inférieure de 40 %", observe les analystes de l’agence Scope.

Pour mesurer les chances de succès de cette opération probablement vue d’un bon œil par le gouvernement italien – celui-ci avait auparavant espéré fusionner MPS avec Banco BPM afin de créer un champion bancaire national –, il faut aussi comprendre que, selon la proposition d'échange d'actions (23 actions ordinaires nouvellement émises pour 10 actions Mediobanca apportées), les actionnaires de MPS ne contrôleraient que 40 % de l'entité combinée à l'issue de l'opération.

Par conséquent, le soutien des deux principaux actionnaires de Mediobanca, à savoir Delfin, la holding de la famille Del Vecchio, et Francesco Gaetano Caltagirone, "qui détiennent ensemble 27,7 % du capital de la banque et 14,8 % de MPS, est essentiel pour l'opération", souligne Scope. Si l'opération est menée à bien, leur participation dans l'entité fusionnée serait d’environ 22 %.

Sans préjuger de l’issue de cette initiative, celle-ci vient dans tous les cas confirmer le rôle de moteur de l’Italie dans la consolidation du secteur bancaire européen, un mouvement encouragé depuis plusieurs années par Banque centrale européenne, et en particulier Andrea Enria, son président du conseil de surveillance.

Et si l’offensive d’UniCredit sur l’allemande Commerzbank, entravée par une vive résistance politique, est venue illustrer les obstacles persistants aux opérations transfrontalières, les banques italiennes accélèrent sur le terrain national.

A la Bourse de Milan, l'action MPS a chuté de 6,7% vendredi, tandis que celle de Mediobanca a gagné 7,3%.