L’indice de la peur s’emballe à quelques jours des élections US

Le S&P 500 se dirige vers une semaine complète dans le rouge, ce qu’il n’avait pas connu depuis la fin août alors même que les dernières statistiques américaines de croissance et d’emploi ont été plutôt bonnes. La raison tient bien sûr aux rebondissements de l’élection américaine, qui apporte son lot d’incertitudes, un mot honni par les marchés financiers. En témoigne la progression rapide de l’indice VIX qui se rapproche des 20 ce mercredi, en hausse de 46% depuis le 24 octobre dernier. Soit un plus haut depuis fin juin, lorsque les investisseurs avaient pris peur à la suite du vote sur le Brexit. Cette mesure de la volatilité montre à quel point les marchés, qui avaient pris en compte une victoire d’Hillary Clinton, sont décontenancés par la réouverture de l’enquête sur ses e-mails annoncée par le FBI. Cette agitation montre que les acteurs de marché anticipent une période de stress, dans le cas où Donald Trump l’emporterait contre la majorité des sondages, ou même s’il refusait d’admettre sa défaite en cas de victoire de la candidate démocrate.

Ce rebond de l’indice VIX est en général précurseur d’une période de baisse des marchés financiers, qui doivent digérer des nouvelles inattendues. Donald Trump a le défaut principal d’être imprévisible et pour Simon Jones, économiste au MIT, son accession à la Maison Blanche « entraînerait un crash des marchés et plongerait le monde en récession ». Et l’Europe ne serait pas épargnée selon lui : « la récession liée à la politique protectionniste de Trump ferait basculer l’Europe en une récession explosive, qui précipiterait une grave crise bancaire ».

En réalité, la réaction des marchés à un tel scénario est difficile à prévoir. S’il semble assuré que les Treasuries baisseraient d’au moins 10 pb dans la foulée de l’élection, les investisseurs devraient, une fois le choc de la nouvelle passé, analyser chaque secteur au regard de la position politique du nouveau président. Les bancaires et les valeurs de la santé devraient moins pâtir d’une élection de Donald Trump, dans la mesure où son adversaire s’est montrée très pugnace sur la régulation bancaire et compte aussi s’attaquer aux lobbys pharmaceutiques pour obtenir des baisses de prix des médicaments. Le secteur pétrolier devrait également bénéficier des prises de position anti-régulation du secteur par le milliardaire. Mais les assureurs pourraient être chahutés, étant donné l’incertitude qui planerait sur la suite à donner à Obamacare sous une nouvelle présidence républicaine.

Quel que soit le président en exercice, les marchés sont en général favorables à un exercice dissocié des pouvoirs entre le président et les chambres, de façon à ce que les hausses d’impôts d’Hillary Clinton ou les positions protectionnistes extrêmes de Donald Trump soient retoquées par le pouvoir législatif. Pour les plus alarmistes, le futur locataire de la Maison Blanche pourrait surtout avoir à affronter une récession, après une période d’expansion de huit ans, la seconde plus longue de l’histoire. Ce dernier serait confronté à des marchés en baisse et une hausse des déficits et des dettes publiques cyclique. Un scénario qui ne semble pourtant pas se profiler à court terme si l’on en juge par les montants records de M&A annoncés aux Etats-Unis le mois dernier.