Eurazeo fait un nouveau pari sur la santé animale avec In Vivo

Eurazeo s'est trouvé là où on ne l'attendait pas lorsqu'il a annoncé ce dimanche qu'il était entré en négociations exclusives pour prendre part au capital d'In Vivo Nutrition & Santé, la filiale du premier groupe coopératif français également présent dans l'agriculture et la distribution. Ce dernier avait indiqué à l'automne dernier qu'il comptait lever entre 400 et 500 millions d'euros, notamment dans le cadre de son plan stratégique à dix ans, "2025 by InVivo".

Issu de la fusion de UCAAB (Union des Coopératives Agricoles des Aliments de Bétail) et de l'UCANOR (Union des Coopératives de Normandie), In Vivo est un groupe rassemblant 223 coopératives sociétaires, a généré 5,4 milliards d'euros de chiffre d'affaires lors de l'exercice clos en juin 2014, dont 1,3 milliard dans sa division nutrition et santé animale, emploie 6 900 personnes en France et dans 22 pays dans le monde.

Si le détail de l'opération n'a pas été communiqué car elle n'est pas encore closée, cette information démontre l'intérêt d'Eurazeo pour la santé, secteur dans lequel il a très peu de précédents, hormis son investissement historique dans Danone. Il faut dire que le secteur de la santé animale a déjà fait quelques heureux dans le private equity. Un exemple récent est celui de Diana Ingrédients, le spécialiste des ingrédients naturels pour la nutrition et notamment la pet food: en avril 2014, Ardian, propriétaire du groupe en LBO ter depuis 2007, a signé la vente à l'industriel allemand Symrise pour 1,3 milliard d'euros, soit 14 fois l'Ebitda. Grâce à 14 années passées sous l'égide de fonds de private equity, le groupe avait triplé ses revenus dont plus de 50% hors d'Europe, avait poussé les feux de sa R&D et dégagé une marge d'Ebitda de 21%.

Autre cas emblématique d'un investissement juteux dans la santé animale: Ceva Santé Animale. Le laboratoire vétérinaire, spin-off de Sanofi, évolue sous LBO depuis 1999 et a atteint une nouvelle taille critique sous l'impulsion de ses actionnaires financiers. L'été dernier, il a changé pour la quatrième fois de mains avec un investissement de Temasek, le fonds souverain de Singapour, et le fonds chinois CDH Investments, pour une valorisation de 1,6 milliard d'euros, soit 13 fois son Ebitda. Cet actif est reconnu pour son historique de croissance rentable: une hausse du chiffre d'affaires de 12% par an, ce qui lui a permis de boucler un financement covenant-lite assez agressif, à 7 fois l'Ebitda.

Ces quelques précédents ont pu inciter Eurazeo, qui s'était déjà positionné sur Diana, à se lancer dans une opération d'envergure dans le domaine de la nutrition animale, qui plus est pour le plus gros acteur coopératif de l'Hexagone. L'optimisation opérationnelle, l'investissement dans de nouvelles lignes de métier et dans les pays à forte croissance, notamment le Brésil, le Mexique et l'Asie où le groupe est déjà présent, seront les voies de la création de valeur. Le dossier, qui a dû attirer une foule de candidats industriels et financiers, est en tout cas désormais dans les mains d'Eurazeo.