Cinven veut répliquer le carton Numericable en Espagne et Amérique Latine

Les cessions de filiales par les grands groupes industriels européens étaient attendues de pied ferme par les fonds de private equity mais, à l’exception de quelques deals comme la vente de Vinci Park à Ardian et Crédit Agricole Assurances en France, on n’a pas assisté au grand déballage. C’est pourquoi lorsque l’énergéticien espagnol Gas Natural Fenosa a annoncé qu’il mettait en vente sa filiale télécoms pour compenser l’érosion des marges liée à la régulation du secteur, les grandes maisons du private equity ont fourbi leurs armes. Apollo, Blackstone, Carlyle, EQT Partners, Bridgepoint… Beaucoup de noms ont été évoqués, mais c’est aujourd’hui Cinven qui emporte le morceau pour quelque 510 millions d’euros. Les rumeurs avaient évoqué un objectif de vente entre 500 et 600 millions d’euros et cette opération matérialise une plus-value de 250 millions pour le groupe espagnol.

Si le montant du chèque a bien sûr été un facteur de choix, la réputation de Cinven dans les télécoms peut avoir pesé dans la balance. Le fonds a multiplié les succès dans le secteur en Europe, tout d’abord avec le câblo-opérateur néerlandais Ziggo qu’il a créé en 2006-2007 aux côtés de Warburg Pincus en fusionnant trois acteurs nationaux, puis qu’il a introduit à la Bourse d’Amsterdam en 2012. Un jackpot : le fonds a récupéré 1,7 milliard d’euros, soit 2,8 fois sa mise, et le cours a depuis quasiment doublé. Et le fonds est bien sûr un des architectes du succès de Numericable, en duo avec Carlyle, dont la maison-mère Altice a racheté les parts lors de l’acquisition de SFR. Cinven a généré un multiple de 4,5 fois sa mise, une plus-value de 1,7 milliards d’euros et un TRI de 160%, des chiffres historiques pour un deal de private equity.

Avec Gas Natural Telecommunicaciones (GNFT), un opérateur de fibre optique et de services de transmission présent en Espagne et dans sept pays d’Amérique Latine (Honduras, Colombie, Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Nicaragua et Panama), Cinven met la main sur plus de 30 000 kilomètres de couverture dans des pays où l’usage des réseaux fixes et mobiles se développe à grande vitesse, et plutôt stable en Espagne. Le fonds a insisté sur la croissance organique à deux chiffres de cette filiale, une croissance annuelle de 13% de l’Ebitda entre 2011 et 2013 et une forte génération de cash flow. La hausse du taux de pénétration et une demande toujours croissante en données devraient contribuer à faire croître la topline et à augmenter la valeur de la participation pour son nouvel actionnaire.

Mais ce n’est pas tout. Cinven a bien sûr en tête les grandes manœuvres en cours dans les télécoms en Europe, qui lui ont déjà rapporté gros en France. Le mouvement n’est pas terminé, et les grands opérateurs pourraient bientôt s’intéresser à un acteur dont le réseau de fibre est déjà très bien installé, dans des pays particulièrement prometteurs. Autre alternative de sortie: une IPO, qui a remarquablement porté ses fruits avec Ziggo alors que le marché est aujourd’hui encore plus ouvert à de nouveaux entrants et que le segment des télécoms a la cote. Mais d’ici là, les choses ont le temps de bouger. En attendant, celui qui a déjà investi plus de la moitié du fonds de 5,3 milliards d’euros levé en juin 2013 peut se targuer auprès de ses Limited Partners de la cohérence de ses dossiers.