Les banques centrales en voie de normalisation

Les banques centrales ont-elles coordonné leur décision de politique monétaire ? Si Peter Praet, membre du directoire de la BCE a affirmé que non, la plupart des institutions mondiales ont en tout cas entamé leur resserrement. Ce qui témoigne si ce n'est de leur concertation, du moins de l'amélioration de la conjoncture mondiale.

Ainsi, la présidente de la Fed a-t-elle annoncé la semaine dernière que le resserrement de ses taux (actuellement situés dans une fourchette entre 1% et 1,25%) se poursuivrait progressivement cette année (les économistes anticipent une à deux hausses de taux d'ici la fin 2017) et qu'elle entamerait la réduction de son bilan autour de décembre prochain. De son côté, Mario Draghi devrait donner ce jeudi quelques détails sur le calendrier de sa sortie de QE, lors de la conférence des gouverneurs : selon les prévisions des analystes, le rythme de rachats de titres (de 60 milliards d'euros tous les mois) devrait être diminué de 10 milliards par mois, à partir de janvier 2018, et le premier resserrement de taux commencerait d'ici mars 2018.

Les investisseurs ont d'ailleurs commencé à revendre une partie de leurs obligations européenne dans la perspective de sortie de QE : ainsi les rendements des obligations allemandes, françaises ou espagnoles à dix ans se sont tous tendus depuis les déclarations de Mario Draghi à Sintra fin juin. Ils s'échangeaient aujourd'hui à respectivement 0,58%, 0,84% et 1,62%, soit une hausse comprise entre 24 et 33 points de base. Le 26 juin, le président de la BCE avait annoncé, lors du symposium des banques centrales au Portugal, que le risque de déflation avait disparu en zone euro, laissant les investisseurs penser que le resserrement pourrait être plus rapide que prévu. De même les taux des obligations américaines à dix ans ont-ils grimpé de 18 points de base, à 2,13% depuis juin, sur fond de resserrement monétaire. 

De son côté, la Banque du Japon qui avait entamé une discrète réduction de sa politique de rachats d'actifs, a dû faire marche arrière vendredi, pour contrer la hausse trop rapide des taux d'intérêt. Mais il reste qu'à terme, une fois que les marchés japonais seront apaisés, la voie engagée par les nippons reste celle d'une normalisation progressive de leur politique monétaire. Même la Banque d'Angleterre, pourtant confrontée aux conséquences incertaines du Brexit, a laissé entendre qu'elle pourrait progressivement remonter ses taux, tandis que la Banque centrale du Canada a relevé les siens pour la première fois depuis sept ans. 

Après une décennie de crise, les banques centrales font donc le constat que la croissance est de retour et que le maintien de leur politique ultra-accommodante n'est plus nécessaire, vu les prévisions économiques des pays régis par les plus importantes institutions monétaires. Et si l'inflation est encore en deçà des objectifs visés par les banques centrales (à l'exception de l'Angleterre, où celle-ci a atteint 2,9% en mai, en raison de la hausse de la livre), ces dernières estiment que les prix devraient finir par remonter, soutenus par la rebond de l'économie et des salaires. Plutôt que de maintenir leurs économies sous perfusion, alors que les pays sont guéris, les institutions monétaires sont donc toutes en train de préparer leurs stratégies de sortie. Au risque, sinon, d'entretenir un phénomène de bulle sur les marchés actions, qui sont déjà au plus haut.