Banijay porté par le gaming et le live / La production évolue dans un marché plus prudent

Une semaine chargée pour Banijay. Quarante-huit heures après l’annonce du rapprochement de sa division de production Banijay Entertainment avec All3Media, le groupe fondé par Stéphane Courbit publiait jeudi les comptes de son exercice 2025. Des résultats annuels solides sans être totalement convaincants.

De prime abord, l’exercice 2025 apparaît robuste. Le chiffre d’affaires progresse de 3,4 % à périmètre constant et taux de change stables, à 4,88 milliards d’euros. L’Ebitda ajusté atteint 961 millions d’euros, en hausse de 8,6 %, tandis que la marge gagne un point pour approcher 20 %. Le résultat net ajusté s’établit à 450 millions d’euros, en progression de 6,3 %. Le levier financier recule enfin de 0,2 point à 2,7 fois. « Nous avons à la fois une croissance de notre activité, une amélioration de notre profitabilité et une réduction de notre endettement », a résumé François Riahi, le directeur général, lors de la présentation à la presse.

Le live compense la prudence des diffuseurs

Derrière la photographie d’ensemble, les dynamiques sectorielles apparaissent toutefois contrastées. Le pôle historique de production et de distribution audiovisuelle a évolué dans un environnement resté tendu, entre des plateformes de streaming devenues plus prudentes dans leurs commandes et des diffuseurs traditionnels qui ont resserré leurs budgets, notamment en fin d’année. Le quatrième trimestre en porte la trace : le chiffre d’affaires de la division recule de 3,6 % à périmètre constant, tiré vers le bas par la production (-5,8 %) et la distribution (-13,8 %).

« Le contexte a été un peu plus difficile que ce qu'on pensait en 2025 », reconnaît François Riahi. Le groupe visait une croissance à un chiffre pour ce pôle sur l’ensemble de l’année. On y est tout juste (+0,4%).

Dans ce contexte, Banijay s’appuie de plus en plus sur le relais de croissance que constituent les expériences live. Leur chiffre d’affaires progresse de plus de 20 % sur l’année, porté notamment par les grandes cérémonies sportives produites par Balich Wonder Studio et par le déploiement d’expériences immersives issues du catalogue du groupe.

Le nombre d’événements produits est ainsi passé de 1 500 à 3 000 sur l’année. « Notre développement dans la production d’événements démontre aujourd’hui toute sa pertinence », souligne François Riahi. Ce segment contribue également à l’amélioration de la rentabilité du pôle, la marge d’Ebitda ajusté de Banijay Entertainment gagnant 80 points de base pour atteindre 16,6 %.

Gaming : croissance à deux chiffres

La véritable locomotive du groupe reste toutefois le gaming. Les activités de paris sportifs et de jeux en ligne affichent une croissance à deux chiffres, avec un chiffre d’affaires en hausse de 10,2 % et un Ebitda ajusté en progression de plus de 12 %. Une performance d’autant plus notable qu’elle intervient après une année 2024 particulièrement favorable sur le plan sportif, et malgré la hausse de la fiscalité sur les paris en France entrée en vigueur à partir de juillet.

Le nombre de joueurs actifs uniques a progressé de 23 %, porté selon la direction par un investissement continu dans l'expérience utilisateur et une stratégie multiproduit - le taux de cross-selling entre paris sportifs, casino et poker atteignant 35 %.

Ce pilier devrait encore gagner en importance avec l’acquisition de l’opérateur de paris Tipico, annoncée à l’automne et attendue au premier semestre 2026. L'opération doit doubler la taille de Banijay Gaming, positionner le groupe comme quatrième opérateur européen de paris sportifs et lui conférer le leadership dans six marchés : France, Allemagne, Portugal, Autriche, Pologne et Côte d'Ivoire.

La combinaison Banijay Entertainment-All3Media, annoncée deux jours avant la publication des résultats, s'inscrit dans la même logique de changement d'échelle. « Nous avons illustré notre ambition de devenir le consolidateur naturel dans l’industrie du divertissement », fait valoir François Riahi.

La question du flottant bientôt tranchée

La question de la liquidité du titre, coté sur Euronext Amsterdam, a également refait surface lors des échanges avec les analystes. Sur ce « sujet fondamental » pour le groupe, le marché étant aujourd’hui « incapable de refléter sa valeur et ses performances », François Riahi confirme la perspective d’un élargissement du flottant, sans passer par une augmentation de capital. Le changement de dimension induit par les deux opérations pourrait, selon lui, créer des conditions plus favorables pour traiter ce dossier.

Des éléments qui devraient être précisés lors de la mise à jour stratégique prévue le 26 mars, au cours de laquelle Banijay présentera une trajectoire financière actualisée tenant compte des transformations engagées ces derniers mois.