LVMH rationalise son organisation

La holding familiale Arnault, Christian Dior et LVMH ont annoncé ce matin un changement stratégique impliquant les trois entités dans deux opérations distinctes. Ces dernières ont pour but de simplifier la structure, d’une part de la holding familiale Arnault, Semyrhanis et d’autre part de LVMH. Aujourd’hui, le groupe familial détient 74,1% de Christian Dior S.A et environ 30% de LVMH, pendant que Christian Dior S.A détient 100% de Dior Couture. A l’issue des deux opérations, si elle sont totalement suivies, la famille détiendra 100% de Christian Dior et par conséquent 35 à 40% de LVMH et Dior Couture sera intégré au groupe de luxe LVMH aux côtés des autres marques.

Dans le détail, la première partie de l’opération consiste en l’acquisition de la part minoritaire de Christian Dior S.A, soit 25,7%. L’offre simplifiée sera rémunérée aux 2/3 en numéraire à 172 euros et à 1/3 en titres, soit 0,566 action Hermès pour chaque action Christian Dior apportée à l’offre. Cela valorise l’action Christian Dior à 260 euros, soit une prime de 14,7% par rapport au cours d’hier soir et valorise l’entreprise de couture et de parfum à son ANR, soit, 47,5 milliards d’euros. Cette opération ne fera pas l’objet d’un retrait obligatoire dans les trois mois à l’issue de l’offre, qui devrait être lancée d’ici fin mai 2017. Cette offre mixte entre numéraire et titres, montre ainsi que le Groupe Arnault est prêt à se désengager d’Hermes dont il détient aujourd’hui 8,5%, ce qui pourrait arranger les actionnaires familiaux du sellier. Pour cette acquisition, la holding familiale débourserait 12 milliards d’euros, dont 8 milliards seraient empruntés.

Deuxième volet, l’acquisition par LVMH de Dior Couture auprès de Christian Dior S.A dans le but de renforcer le pôle mode et maroquinerie du groupe de luxe. L’opération, qui devrait être lancée au début du deuxième semestre, valorise l’entreprise de couture 15,6 fois son Ebitda, soit 6,5 milliards d’euros. Elle sera financée par un crédit vendeur de 24 mois maximum, permettant à LVMH de se refinancer au meilleur moment dans cette période. A l’issue de l’opération, Dior Couture sera intégrée à LVMH aux cotés des autres marques comme Luis Vuitton, Givenchy, Fendi, Berluti et Loro Piana. Pour le groupe de luxe, c’est l’intégration d’une des marques les plus reconnues dans le monde, dont les ventes sont réalisées à 93% dans les magasins de la marque, et dont le chiffre d’affaires dépasse les 2 milliards d’euros par an. Au final, cela devrait renforcer le portefeuille de marques de LVMH et profiter d’un acteur en croissance, dans un secteur du luxe toujours florissant.

Pour les observateurs ces deux opérations sont malgré tout chères payées. Ainsi, pour les analystes de CM-CIC, « le prix payé par LVMH pour Christian Dior Couture est très élevé », largement au-dessus de leur valorisation de 4 milliards d’euros. De même, la prime sur Christian Dior S.A apparaît aussi comme élevée dans un contexte où les marchés financiers sont plutôt bullish. Quoi qu’il en soit pour Bernard Arnault, le patriarche et PDG de LVMH « c’est une période particulière où les conditions de marché sont étonnantes et l’argent facile, LVMH empruntant à taux négatif ». Parallèlement, les marchés financiers qui sont très élevés, se posent la question du timing d’une telle annonce. Argument qui selon Bernard Arnault net tient pas, car « c’est une opération à long terme et ce type de transaction ne peut se faire que dans les conditions de marché au plus haut afin de s’assurer d’être suivi par les investisseurs ». A la mi-journée, LVMH gagnait 4,45% en Bourse à 224,45 euros et Christian Dior bondissait de 11,97% à 254 euros.