Euroclear accélère dans les services aux émetteurs en France / BNP Paribas et CACEIS préparent leur sortie d’Uptevia

Trois ans après avoir mis en commun leurs activités de services aux émetteurs, BNP Paribas et CACEIS s'apprêtent à passer la main. Euroclear a annoncé, le 7 juillet, être entré en négociations exclusives pour acquérir Uptevia, la coentreprise que les deux groupes bancaires français avaient créée en 2023 en rassemblant les métiers de corporate trust de BNP Paribas Securities Services et de CACEIS, filiale à 100 % de Crédit Agricole S.A. L'opération, dont la finalisation est attendue au début de 2027, ferait passer sous pavillon belge l'un des deux poids lourds du marché hexagonal.

Une position clé, une taille modeste

Uptevia occupe une position clé dans les services aux émetteurs en France. La société assure la tenue de registres, l'organisation des assemblées générales, la gestion des plans d'épargne salariale et l'accompagnement des opérations sur titres complexes pour de grandes entreprises et des institutions financières. Avec environ 1 700 clients, parmi lesquels figurent bon nombre de sociétés du CAC 40, elle constitue, aux côtés de Société Générale Securities Services, l'un des deux acteurs de référence d'un marché français très concentré. Son poids financier reste toutefois modeste : à peine 65 millions d'euros de produit net bancaire et 4,5 millions de résultat net en 2025, pour quelque 330 collaborateurs.

C’est précisément ce poids financier limité, à l’échelle des deux banques, qui éclaire leur décision. En réunissant leurs forces en 2023, BNP Paribas et CACEIS cherchaient à dégager des économies d'échelle face à une concurrence de plus en plus vive. Trois ans plus tard, plutôt que de poursuivre l'effort d'investissement, les deux groupes préfèrent céder une activité périphérique par rapport à leur cœur de métier, la conservation d'actifs, et concentrer leurs ressources sur des segments jugés plus stratégiques.

Euroclear se rapproche des émetteurs

Pour Euroclear, la logique est inverse. Là où BNP Paribas et CACEIS arbitrent une activité de taille limitée, le groupe belge y voit un prolongement naturel de son cœur de métier. Le dépositaire central, dont les systèmes traitent déjà plus de la moitié des titres européens et qui accompagne en France plus de 10 000 émetteurs et institutions financières, entend remonter la chaîne de valeur. Avec Uptevia, il ajouterait à son infrastructure des compétences spécialisées du côté des émetteurs et couvrirait un périmètre plus large du cycle de vie des titres, de l’émission jusqu’à la relation avec l’actionnaire.

« Le projet d'acquisition soutient notre ambition de développer une offre de services aux émetteurs paneuropéenne plus large, alignée sur les objectifs de l'Union de l'épargne et de l'investissement, afin de mieux servir les émetteurs sur les marchés actions comme obligataires, tout en préservant les atouts qui ont fait le succès d'Uptevia », explique Valérie Urbain, directrice générale d'Euroclear. L’opération est ainsi directement rattachée au chantier européen d’approfondissement des marchés de capitaux, auquel Euroclear entend apporter une brique plus intégrée de services aux émetteurs.

Un nouvel équilibre face à SGSS

L'opération redessinerait aussi les rapports de force sur le marché français. Jusqu'ici, celui-ci reposait sur un face-à-face entre deux acteurs adossés à des banques françaises, Uptevia d'un côté, SGSS de l'autre, qui met en avant une relation avec 60 % des groupes du CAC 40 pour la tenue de registres, les assemblées générales ou l'administration de l'actionnariat salarié. Demain, la Société Générale ferait face à un opérateur d'infrastructure de dimension européenne, capable d'articuler services aux émetteurs et post-marché.

Sur le terrain, Euroclear promet en tout cas de ne pas bousculer l’existant. La continuité de service doit être assurée jusqu’à la réalisation éventuelle de l’opération, alors même que Valérie Urbain met en avant les « relations clients solides » et la « plateforme éprouvée en France » d’Uptevia.