Andera Partners muscle son activité growth buyout / Le quatrième fonds Expansion boucle à 430 millions d’euros

Deux relèvements de hard cap n'auront pas suffi à absorber toute la demande. Andera Partners a annoncé mercredi la clôture d'Andera Expansion IV à 430 millions d'euros, au-delà d'un plafond initial fixé à 350 millions et relevé à deux reprises. Un record pour cette franchise, dans un marché du fundraising pourtant devenu d'une extrême sélectivité.

Le contraste avec le millésime précédent donne la mesure du chemin parcouru. Levé en 2021, déjà sursouscrit et bouclé en douze mois, Andera Expansion III avait réuni 250 millions d'euros. D'un véhicule à l'autre, la taille du fonds fait ainsi un bond de plus de 70 %. Mais cette montée en puissance ne s'accompagne pas d'un changement de terrain de jeu. Plutôt que de laisser gonfler le véhicule au gré des souscriptions, Andera a préféré rationner certains investisseurs pour rester sur son segment historique : les opérations primaires de croissance auprès d'entreprises de niche et de services BtoB. « Nous avions la capacité d'aller au-delà de ce montant et avons dû limiter les allocations de certains souscripteurs, car nous ne souhaitions pas changer de segment de marché ou infléchir notre stratégie d'investissement que nous maîtrisons depuis plus de trois générations de fonds », explique David Robin, associé en charge de l'activité Andera Expansion.

Les build-up au cœur du modèle

L'équipe pouvait surtout s'appuyer sur un historique de performance devenu central dans la levée. Andera Expansion revendique 32 cessions pour un multiple moyen de 3,6 fois, tandis que ses deux premiers fonds, millésimes 2011 et 2016, se classent dans le premier quartile du marché avec des rendements nets supérieurs à 2,5 fois pour les investisseurs. Plus significatif encore dans le contexte actuel, l'équipe a continué de céder des actifs au moment où la liquidité se faisait rare. Sur les trois derniers exercices, sept sorties ont été réalisées pour un multiple moyen de 6 fois, générant plus de 350 millions d'euros de distributions. Plus des deux tiers l'ont été auprès de groupes industriels de premier plan, parmi lesquels LVMH, Michelin, VYV ou SPIE, ce qui illustre la capacité d'Andera Expansion à faire monter ses participations en valeur stratégique.

Cette création de valeur repose largement sur la croissance externe. L'équipe revendique plus de 100 opérations de build-up réalisées à ce jour. Le communiqué cite notamment Patrimmofi, première cession du fonds AE III, qui a mené 18 acquisitions et quintuplé de taille en quatre ans d'accompagnement. Clôturé en décembre 2021 et entièrement investi en quatre ans, ce troisième millésime affiche déjà un DPI de 0,4 fois avec seulement deux cessions, Patrimmofi et Artemys, alors que l'âge moyen de son portefeuille n'est encore que de 3,5 ans.

Des LPs fidèles, un périmètre élargi

Rien d'étonnant, dès lors, à ce que les investisseurs historiques aient massivement répondu présents, avec un taux de re-up de 120 %. AE IV élargit aussi sa base internationale, qui représente désormais plus de 30 % des engagements. Pour déployer le nouveau véhicule, l'équipe de onze collaborateurs, emmenée par les quatre associés David Robin, Olivier Le Gall, Léopold Brichard et Mayeul Caron, recrutera deux personnes supplémentaires d'ici la fin de l'année. Le fonds conserve son statut Article 8 mais rehausse ses engagements, puisque 30 % des investissements seront consacrés à des actifs durables et que 20 % du carried interest sera conditionné à l'atteinte d'objectifs ESG.

Les premières opérations du fonds sont attendues dès la rentrée. Elles devront marquer le lancement d'un véhicule plus profond, mais toujours concentré sur la même ligne : accompagner des LBO primaires de croissance dans les industries de niche et les services BtoB. Avec une présence déjà établie en Belgique, Andera Expansion prépare aussi son élargissement géographique : « notre développement s'accompagnera d'une ouverture progressive vers les marchés italien et espagnol afin d'élargir notre univers d'investissement », indique l'équipe. Une évolution qui s'inscrit dans le plan de développement d'Andera Partners, engagé depuis trois ans dans une accélération de son internationalisation.