Envisager d’autres solutions pour baisser le surendettement des Etats

La crise de 2008 aura marqué les esprits et ce à tous les niveaux. Et même les plus hauts placés, comme le fait remarquer Lord Aider Turner, ancien directeur de Merrill Lynch, puis directeur de la FSA, ancêtre de la FCA (Financial Conduct Autorithy), l’autorité des marchés britanniques, et désormais président de l’Institut pour une nouvelle pensée économique. Dans un livre à paraître aujourd’hui, « Reprendre le contrôle de la dette », cet ancien ponte de la régulation revient sur les grandes leçons qu’il a tirées de la crise financière et propose des solutions souvent peu ou pas envisagées pour que les Etats puissent enfin travailler à la réduction de leur dette.

Dans les premiers chapitres, il revient sur l’historique de l’endettement dans le monde, considérant ainsi que les économistes néoclassiques ont ignoré en partie le système financier et les marchés, s’appuyant uniquement sur le seul moyen d’agir pour les banques centrales : le taux d’intérêt. « L’hypothèse selon laquelle les Etres humains sont rationnels et que les marchés financiers sont efficaces domine encore. Mais c’est une hypothèse fausse et dangereuse », soulignait-il ce matin à la présentation de son livre. Et de constater que malgré les solutions envisagées par les banques centrales, la régulation bancaire et l’assainissement du marché immobilier, le surendettement est toujours présent dans les pays développés.

Aider Turner propose ainsi des solutions qui n’ont pas été envisagées mais qui selon lui pourraient être bénéfiques pour les Etats et leur situation financière. D’une part, il propose, comme le Japon le fait sans vouloir l’admettre officiellement, de mettre en place un système de financement de la monnaie ou d’"helicopter money". L’idée est de permettre aux banques centrales d’émettre de la monnaie qui est utilisée par les services fiscaux des pays. Même si selon lui, c’est une des meilleures solutions à mettre en place, il serait impossible de le faire en Europe, du fait de l’existence d’une banque centrale unique et de différents systèmes fiscaux dans chaque pays.

Par ailleurs, il faudrait selon lui que les banques puissent avoir des réserves dans les banques centrales supérieures à 1% de certains engagements comme c’est le cas depuis 2012 en Europe. Cela leur permettrait de prêter plus à l’économie réelle. Parallèlement, ces mêmes banques commerciales devraient répondre à des exigences de fonds propres bien supérieures aux 5% fixés juste après la crise. Et selon l’auteur du livre, il faudrait surtout les inciter à se financer sur le marché financier pour augmenter leurs capitaux plutôt que de jouer sur leurs bilans.

Au final, ces mesures qui peuvent paraître radicales seraient selon Aider Turner bien plus efficaces que celles prises depuis la crise tant par le secteur public que par le secteur privé. La stagnation de la demande ne peut pas relancer l’économie et la montée du populisme devrait se poursuivre, prévient ainsi l’auteur de ce livre à contre-courant de toutes les grandes théories économiques connues jusqu’ici. Et de souligner au début du livre « je croyais comprendre les risques du système financier mais, sur certains points essentiels, je me trompais. (…) En 2008, j’étais loin de me douter que je formulerais un jour de telles propositions ».