Grèce : la restructuration de la dette sera discutée après la première revue

Les chefs d’Etats européens se réunissent ce lundi à Bruxelles pour un Eurogroupe qui sera essentiellement centré sur la Grèce. Les dirigeants devraient notamment fixer la liste des "actions prioritaires" que le nouveau gouvernement Tsipras, formé à l’issue des élections anticipées du 20 septembre, devra mettre en place d’ici à la fin de la première revue, soit mi-novembre. Cette liste de réformes sera la condition sine qua non pour que le pays reçoive sa prochaine tranche d’aide. Rappelons que les créanciers et la Grèce se sont mis d’accord sur un nouveau plan de 86 milliards d’euros sur trois ans financé par le Mécanisme Européen de Stabilité (et le FMI si celui-ci accepte de rentrer dans le plan), dont 25 milliards à destination de la recapitalisation des banques et 61 milliards donc pour le refinancement des dettes du secteur public arrivant à échéance.

Comme lors des deux précédents programmes, les fonds sont versés par tranche, en fonction des besoins du pays mais surtout des revues menées par la Troïka. A la fin septembre, la Grèce avait déjà reçu 13 milliards d’euros pour payer ses arriérés, rembourser les prêts d’urgence accordés par le MESF cet été puis le FMI et la BCE. Dix milliards n’ont pas encore été utilisés et sont bloqués sur un compte réservé aux besoins du secteur bancaire. Si la première revue du pays est bonne, la Grèce devrait alors recevoir les 3 milliards restants de la première tranche, ainsi que 15 milliards supplémentaires pour la recapitalisation des banques.

La question de la restructuration de la dette devrait être abordée d’ici à la fin de l’année, une fois la première revue terminée, selon les analystes. Le premier ministre Tsipras semble d’ailleurs assez confiant sur le sujet : dans une interview au Wall Street Journal cette semaine, il déclarait que la Grèce pourrait rapidement retourner sur les marchés, une fois que la dette de son pays serait allégée. Le directeur du MES Klaus Regling a en revanche tempéré les espoirs du premier ministre déclarant de son côté dans une interview au Financial Times hier que la restructuration de la dette du pays n’était pas nécessaire pour son redémarrage et qu’elle ne serait de toutes les façons pas acceptée par les créanciers européens. « Les Européen se sont engagés à discuter du sujet si la première mission du programme était concluante », explique Frédérique Cerisier, analyste chez BNP Paribas. « Mais il ont exclu tout effacement nominal de la dette ».

Selon le scénario de la Commission européenne, le ratio de la dette du pays devrait connaître un pic de 200% du PIB l’an prochain, avant de diminuer progressivement, à 190% du PIB en 2018, 160% du PIB en 2022 et 122% en 2030. Selon l’analyste, toute la question sera de savoir s’il sera possible de parvenir à un allègement substantiel des besoins de financements du pays uniquement grâce à une extension des maturités et de « périodes de grâce ». Car le pays bénéficie déjà de conditions très favorables à la fois en termes de taux et de profil de remboursement depuis le PSI (private sector involvment) début 2012. Selon Leftaris Farmakis, économiste chez Nomura, si nouvelle restructuration de la dette il y a, ce sera essentiellement pour des raisons politiques, afin de satisfaire à la demande du FMI, qui en a fait une condition sin qua non pour participer financièrement au 3ème plan d’aide. Car selon lui, le profil de la dette grecque est tellement long et les taux déjà si bas, que de nouvelles négociations ne changeraient pas grand-chose pour le pays.