La famille Decaux mise sur la "cash machine" Eurazeo

 A l’heure où les activistes entrent et sortent du capital de leurs participations du jour au lendemain, force est d’admirer la longévité de Crédit Agricole : la banque verte a passé 13 ans au capital d’Eurazeo. Mais après s’être allégée une première fois de 4,7% en 2013, elle vient de céder les 15,4% qu’il lui restait au capital d’Eurazeo, pour 790,5 millions d’euros. L’objectif de cette cession est clair : optimiser ses ratios réglementaires dans le cadre de Bâle 3. « Cette cession s’inscrit dans sa stratégie de désengagement de participations minoritaires consommatrices de fonds propres », précise le communiqué. La banque dirigée par Philippe Brassac avance d’ailleurs que la vente aura un effet positif d’un peu plus de 10 points de base sur le ratio Core Tier One non phasé de CASA, et un peu plus de 5 points de base sur le ratio du Groupe Crédit Agricole. La banque affiche en outre une belle plus-value puisqu’elle avait apporté 100 millions d’euros pour obtenir 15,4% du capital en 2004, et a quasiment multiplié sa mise par huit, hors dividendes, sur cet investissement.

Pour reprendre cette participation historique, Eurazeo a donc choisi de miser sur un groupe familial, capable de s’engager sur le long terme à ses cotés. Or, rien de tel que JC Decaux, le leader mondial de la communication extérieure qui est en outre contrôlé à 64% par la famille Decaux. Cette dernière, qui est adepte des investissements rémunérateurs en cash, y trouve aussi tout son intérêt: le titre Eurazeo apporte un rendement attractif et récurrent, et constitue une solide remontée de cash flow pour JC Decaux. Le groupe s’est engagé à ne pas céder de titres pendant une période de trois ans, mais en investisseur avisé, il peut également émettre des produits dérivés sur ces titres afin d'optimiser sa rémunération.

La stratégie de la famille Decaux est judicieuse et se rapproche de celle adoptée pendant des années sur Bouygues Telecom. L’actionnaire minoritaire a toujours souhaité rester au capital mais sans trop porter la main au portefeuille, ce qui l’a obligé à être dilué lors de la recapitalisation de la filiale télécoms par Bouygues, début 2013. Elle a aussi soutenu l’offre de Bouygues sur SFR l’année suivante, ce qui lui aurait permis de transférer sa participation vers une entité cotée. Mais après l’échec de cette opération, elle est quand même restée du côté de Martin Bouygues et a refusé l’offre faite par Patrick Drahi, qui lui aurait permis d’empocher un chèque d’1 milliard d’euros.

Tout laisse donc penser que les Decaux auront la même stratégie sur Eurazeo, et que la holding présidée par Patrick Sayer pourra compter sur un actionnaire de long terme, et enclin à valider sa stratégie de développement, en particulier à l’international. Installé à New York depuis septembre dernier, l’investisseur vient ainsi de boucler un premier deal aux Etats-Unis aux côtés de Goldman Sachs. Il a aussi lancé un pôle d’investissement dédié aux marques, piloté par une experte américaine, afin de développer et faire rayonner des marques fortes partout dans le monde.

De son côté, JC Decaux devrait profiter de cette annonce, un rebond bienvenu alors que le groupe a essuyé d’importants revers ces derniers temps. Il a ainsi perdu l’importante concession sur les célèbres Velib’ à Paris, décision contre laquelle a fait appel auprès du Conseil d’Etat. Et fin avril, la réattribution du marché des panneaux publicitaires parisiens a été annulée par le tribunal administratif en raison du « non respect de la réglementation ».