Obligations émergentes, une alternative aux titres de la zone euro

Les obligations des Etats de la zone euro n’auront jamais atteint des rendements aussi bas : ainsi les dix ans français et allemand se traitaient ce matin à des taux respectifs de 0,49% et 0,25%. Et ces niveaux devraient continuer de baisser alors que la BCE a lancé son programme de rachat de titres. A défaut de trouver de la performance sur les titres d’Etat du Vieux Continent, celle des pays émergents pourraient être un placement alternatif pour 2015. Ainsi, selon les estimations de Candriam, les obligations émergentes offriront un potentiel de près de 5% sur le reste de l’année.

Même si à court terme, elles pourraient pâtir du resserrement monétaire de la Fed. Selon Claudia Bernasconi, économiste chez Swiss Life Banque Privée, tous les pays émergents ne seront pas exposés de la même façon au risque de resserrement des conditions financières internationales : l’Afrique du Sud, la Colombie ou la Turquie par exemple, dont la balance courante est fortement déficitaire, seront ainsi plus sensibles à la hausse des taux de la Fed. Le resserrement va en effet entraîner des sorties de capitaux vers les obligations américaines, et donc une dépréciation des devises émergentes, renchérissant le coût de la dette des Etats. Les plus endettés seront donc particulièrement touchés. « Différencier les marchés émergents revêt une importance particulièrement importante » dans le contexte de la future décision de la Fed, estime l’analyste. Même son de cloche chez Candriam : « pour profiter de ces perspectives, la sélection des émissions est primordiale. Par exemple, les obligations souveraines du Kazakhstan ou le Sri Lanka permettent encore d’atteindre un rendement proche de 6% pour des obligations libellées en dollar », commente Nicolas Forest.

Selon Rishabh Tiwari, de Swiss Life banque privée, les obligations corporate des émergents devraient également apporter des rendements intéressants cette année et en particulier la catégorie investment grade. La dette des entreprises émergentes est d’ailleurs la classe d’actifs qui a progressé le plus rapidement depuis 2009 : elle a cru de 160% sur cinq ans en termes d’actifs libellés en dollars. Et, l’indice JP Morgan Emergent a largement surperformé l’indice Barclays global depuis 2008. A entreprises émergentes parfois mieux notées, certaines offrent des rendements pourtant plus intéressants que des coporate de pays développés. Ainsi, les obligations à trois ans de la société turque de boissons sucrées Coca-Cola, Icecek, notée BBB ont offert un rendement de 3,01% quand celles de l’entreprise allemande Metro également notée BBB rapportaient 0,6%. Swiss Life Banque privée cite également le fournisseur d’énergie colombien Empresa de Energia de Bogota dont les titres à 2 ans ont offert un rendement de 3,6% l’an dernier ou Chinese Banking Corporation notée A+ offre 2,5% de rendement à deux ans. "Nous favorisons les obligations investment grade seulement et celles des entreprises qui ne seront pas impactées par les facteurs macroéconomiques", conclut Rishabh Tiwari. Preuve que le stock-picking et la sélection demeurent le principal critère dans un environnement macro encore difficile sur les émergents.