Mois chargé pour les émissions allemandes

L'émetteur le plus solide de la zone euro va devoir passer le test du marché ce mois-ci, alors que les marchés attendent avec inquiétude les résultats des premières adjudications, après une fin d'année tendue sur les marchés obligataires. Le pays devra en effet lever 37 milliards d'euros au cours du seul mois de janvier, soit plus du cinquième du total de son programme d'émissions sur l'ensemble de l'année. Or les dernières adjudications allemandes n'ont pas été des plus évidentes. En décembre, le pays a par trois fois échoué à lever le montant voulu lors d'émissions à court terme, en raison de la forte volatilité du marché obligataire européen. Les investisseurs s'inquiètent également de la contribution de l'Allemagne au fonds de solidarité européen, la plus importante des pays de la zone euro, qui pourrait à terme peser sur le pays. Le taux du Bund a d'ailleurs sensiblement augmenté depuis le mois d'octobre, il atteint désormais 2,95% contre 2,2% au mois d'octobre. Précisons tout de même que le taux actuel du Bund est inférieur à son niveau d'il y a un an où il atteignait 3,4% avant de sensiblement baisser jusqu'à l'automne. "Il sera intéressant de regarder combien va prendre la Bundesbank lors des prochaines adjudications", explique Jean-François Robin, analyste chez Natixis. "A priori, les émissions allemandes devraient mieux se passer que lors de la fin de l'année dernière, avec des rendements certes plus élevés mais avec des taux de couverture meilleurs qu'en décembre". Le fonds européen de stabilité financière devrait également lever entre 6 et 10 milliards d'euros au cours du mois de janvier. "Il sera également important de noter à quel taux le fonds va émettre par rapport aux souverains", termine l'analyste.