Marchés: une décote politique européenne à 40%

Une société de bourse renommée vient de publier une note dans laquelle elle met en exergue la déconnexion grandissante entre les performances du S&P 500 et de l'Eurostoxx depuis novembre 2009. Certes, l'analyste reconnaît que le ralentissement économique peut faire ressentir ses effets sur les perspectives de résultats et donc sur les cours, mais cela ne peut expliquer qu'une petite partie de l'évolution du marché européen par rapport au S&P500. La grande majorité de la sous-performance de l'Europe est plutôt liée au désordre politique de ces derniers mois. Un analyste a donc décidé d'intégrer cette décote purement politique dans les valeurs de l'eurozone, depuis le début de la crise européenne: il la chiffre à 40%, dont 18% depuis le 21 juillet, lors de l'annonce d'un second plan d'aide à la Grèce. Cela laisse donc la place à un upside de 20% au cas où les craintes d'une contagion de la crise à l'Espagne et l'Italie disparaissaient. L'analyste a déterminé les indices et secteurs qui pourraient bénéficier d'un scénario optimiste, c'est-à-dire une sortie fédérale et crédible de la crise. Pour cela, il faudrait surpondérer l'indice de l'Italie (FTSE MIB), de l'Allemagne (le Dax), de la France (le CAC) et, du côté sectoriel, l'automobile, la construction, les ressources de base and les financières. Dans ce scénario, la sous-performance des marchés serait transférée vers les pays non liés à l'euro (Suisse, Grande-Bretagne, Suède) et ceux qui ont adopté une politique dure (Pays-Bas et Finlande). Les secteurs à sous-pondérer seraient plutôt les télécoms, le retail, les médias, l'alimentaire et les boissons, la santé et la technologie. Enfin, l'analyste a identifié 34 valeurs sur lesquelles jouer un épilogue positif de la crise de la zone euro et un resserrement de la décote politique actuelle, qui n'est liée qu'à l'absence de consensus sur une solution valable à long terme. Dix autres titres pourraient quant à eux pâtir d'une rotation des portefeuilles dans un tel cas de figure.