Medica un peu plus indépendant

Le titre Medica est en forte hausse ce matin (+6% à 15,7 euros) après les récents changements au capital. BC Partners, qui avait repris le groupe de maisons de retraite en LBO en 2006 et l'a introduit en Bourse début 2010, a annoncé ce matin qu'il avait vendu 28,1% de ses actions Medica à Batipart (9,5%) et Covéa (18,6%), au prix unitaire de 16 euros. Il ne garde plus que 2,4% du capital. Cette opération valorise Medica à 11,6 fois et 10,6 fois son Ebitda 2011 et 2012, ce qui est certes moins que les multiples de 14,3 fois et 13 fois pour Orpea. Première analyse à tirer de cette sortie presque complète de BC Partners: cela va soulager le titre de la décote liée à la détention d'un bloc par un actionnaire de référence, et le manque de liquidité qui en découle. En deuxième lieu, cette étape peut désormais ouvrir la voie à une fusion entre Medica et Korian. Les deux groupes ont de nombreux actionnaires communs : Batipart est le deuxième actionnaire de Korian - un concurrent direct de Medica - avec 23,6% du capital, tandis que Predica (la filiale assurance du Crédit Agricole) détient 31,4% de Medica and 11,3% de Korian. Comme Korian est aujourd'hui mieux valorisé que Medica (12,4 fois et 11,7 fois l'Ebitda 2011 et 2012), les analystes imaginent une offre du premier sur le second, plutôt que l'inverse. Korian est déjà assez fortement "leveragé", cette offre pourrait donc être formulée en titres.