LVMH va bénéficier d'une accélération au deuxième semestre

Cela faisait déjà plusieurs mois que LVMH pâtissait en Bourse du ralentissement chinois, un mouvement récemment amplifié par le dossier ukrainien, le groupe de luxe ayant beaucoup à perdre de sanctions commerciales contre la Russie. Le titre a ainsi chuté de 11% en six mois, d’où un point d’entrée intéressant estime Kepler, d’autant que Louis Vuitton reprend du poil de la bête.

La marque emblématique du groupe a ainsi vu sa croissance organique grimper à 7% au dernier trimestre 2014 et pourrait bénéficier du nouveau tandem à sa tête, Nicolas Ghesquière à la création artistique et Michael Bürke comme directeur général, selon Kepler. Ainsi, les ventes au Japon pourraient gagner 15% sur les trois premiers mois de l’année, grâce aux anticipations des hausses de prix. Par ailleurs, la marque est en train de se repositionner sur les sacs en cuir, plus rentables : leurs ventes ont gagné 20% l’an passé, même s’ils ne représentent encore que 25% des revenus contre 46% pour les sacs monogrammés. Mais Kepler est formel, la demande chinoise est essentielle pour revenir à une croissance à deux chiffres. En attendant, le courtier prévoit une croissance organique de 5% et une marge opérationnelle de 42,8%, en baisse de 30 pb. L’Ebit devrait à nouveau croître de 8% à partir de 2015, grâce aux mesures de rationalisation du nouveau management.

Concernant les autres marques, leur contribution devrait baisser de 100 milions d’euros en raison des pertes anticipées chez Berluti et Pucci, et de profits en berne chez Fendi. Loro Piana sera en revanche consolidé à partir de début janvier, et pourrait apporter 145 millions d’euros d’Ebit. Les vins et spiritueux ont pâti des nouvelles règles anti-corruption en Chine, surtout pour Martell et Remy Martin, si bien que la division devrait enregistrer une baisse de 4% de ses ventes (dont 7% pour le cognac) et de 8% de son Ebit (dont 16% pour le cognac).

Au total, Kepler prévoit que LVMH connaîtra un début d’année poussif, avec une croissance organique et d’Ebit de 5% et 2% au premier semestre, puis une accélération à  6% et 7% au deuxième. Or, le titre LVMH présente une décote de 10% sur son multiple d’Ebit par rapport à son niveau historique, et est inférieur de 8% par rapport au secteur. Une anomalie pour le leader mondial du luxe, si bien que Kepler prévoit qu’au-delà d’un début d’année difficile en raison de résultats en demi-teinte, le titre pourrait progressivement remonter à l’été et grimper de 20% dans les douze mois.