La déconvenue de STMicroelectronics

Dans un marché presque stable, le titre STMicroelectronics est de loin la plus forte chute du CAC40 ce matin, puisqu'il perd 9,5% à 5,7 euros. Ce brusque décrochage fait suite à la publication des résultats du deuxième trimestre par le fabricant de semi-conducteurs, qui se sont avérés particulièrement décevants, en raison d'un contexte macro défavorable. Le chiffre d'affaires a atteint 2,567 milliards de dollars, en hausse de 1,3% sur le trimestre, soit légèrement au-dessus du consensus mais bien en-deçà d'un trimestre bénéficiant traditionnellement d'une saisonnalité favorable. Le segment AMM (Analog, MEMS, Microcontrôleurs) en particulier chute de 0,6% en un trimestre, en raison des fluctuations de la demande et des ruptures de stocks liées au tsunami japonais. La division Wireless continue de chuter (-10% sur le trimestre), liée à de moins bonnes ventes de ses produits phare, notamment auprès de son client Nokia qui représente toujours 55% des revenus. Dans ce contexte très tourmenté, les analystes estiment que le groupe pourrait bientôt n'avoir d'autre choix que de passer des provisions sur sa filiale ST-Ericsson. La rentabilité reste elle aussi en chute libre: la marge brute est en baisse de 100 pb à 38,1% sur le trimestre à cause d'un effet de change défavorable, d'une moindre productivité industrielle et d'un mix négatif. La marge opérationnelle est en baisse de 120 pb à 4,4%. Cerise sur le gâteau, STMicroelectronics a brûlé 250 millions de dollars ce trimestre et ne doit sa position de trésorerie (1,1 milliard de dollars) à fin juin qu'au chèque de 357 millions de dollars reçu du litige gagné contre Crédit Suisse. L'avenir n'est guère plus rose pour le groupe emmené par Carlo Bozotti, qui va continuer à subir la réduction de la demande. Il table sur une évolution des ventes comprise entre -5% et +2% au troisième trimestre, et seulement 35,5% de marge brute, soit inférieure de 260pb à celle du deuxième trimestre! Pour toutes ces raisons, les analystes devraient revoir leurs estimations à la baisse de 15 à 20% après la conférence téléphonique de 15h. Mais à 0,6 fois ses revenus et 8,8 fois l'Ebit 2011, le titre STMicroelectronics est particulièrement peu cher, ce qui devrait encore se confirmer avec son difficile parcours d'aujourd'hui.