Le crédit high yield européen a atteint des records en 2014

2014 aura été une belle année pour les entreprises high yield européennes qui se sont massivement rendues sur les marchés, surpassant les records de 2013 et 2012. Ainsi, les encours d’obligations haut rendement ont-ils atteint 416 milliards d’euros (dont 280 milliards environ émis en euros) contre 370 milliards en 2013 et 283 milliards un an plus tôt, selon les calculs de Credit Suisse. Preuve que la désintermédiation suit son cours, le nombre de primo émetteurs a continué d’exploser cette année, puisque 70 entreprises high yiels ont tenté leur chance sur les marchés pour se refinancer. Conséquence de ce flot de nouveaux entrants sur les marchés : « les banques ont parfois du mal à obtenir des informations suffisantes pour les analyser», explique Emmanuel Weyd, CIO Credit d’Eiffel Investment Group. Ce qui n’a visiblement pas empêché ni découragé les entreprises de tenter leur chance.

Selon le gérant, la poursuite de la baisse des taux d’intérêt et du resserrement des marges de crédit ont cependant rendu d’autant plus marquants et douloureux les accidents de crédit sur des sociétés non financières ou high-yield cette année. Ainsi, le prix de l’obligation Phones 4U s’est-il effondré de 97% depuis juin 2014, tandis que l’obligation haut rendement de la société de retail néerlandaise Hema s’est-elle effondrée de 39% en six mois. Il reste que l’année 2015 devrait se poursuivre sur la même lancée avec un taux de défaut qui devrait rester très bas (inférieur à 1%), de puissants flux acheteurs, un deleveraging encore soutenu des banques et par conséquent un rythme important d’émissions.

« Le flux d’investisseurs devrait rester important car depuis quelques années, les tourist money (ndlr.retail ou banques privées) sont moins importants que les investisseurs de long terme, tels que les fonds de pension ou les assureurs », explique encore le CIO crédit d’Eiffel. Selon lui, les flux d’investisseurs court-terme créent plus de volatilité que les investisseurs investment grade traditionnels que sont les fonds de pension. Une situation qui s’explique par le faible rendement qu’offrent actuellement les obligations investment grade, qui n’intéressent donc pas les tourist money makers (ils représentent moins de 20% des investisseurs). Il faudra cependant rester prudent l’an prochain, car les conséquences d’un éventuel QE sur le crédit sont encore difficiles à évaluer. Pour l’instant, investir dans le crédit américain a rapporté deux fois plus que dans le crédit européen. La situation pourrait changer si la banque centrale européenne décidait d’injecter massivement des liquidités.