JCDecaux reste à l'abri

Les années se suivent et se ressemblent pour JCDecaux. Après une baisse de 32% en 2008, le résultat d'exploitation a encore chuté de 48% en 2009. Et l'effondrerment du bénéfice net est au diapason avec pour corollaire une suppression du dividende pour la deuxième année consécutive. Mais, ces mauvaises nouvelles ont aussi leur côté positif. Face à la crise la plus grave qu'est connu le secteur de la publicité depuis des décennies, JCDecaux a pris des mesures d'économies qui portent leurs fruits. La supression du dividende économise ainsi 100 millions d'euros par an, tout comme la réduction des investissements. Ce qui, ajouté à des économies de coût récurrentes de 50 millions, a permis d'absorber la chute historique de la marge opérationnelle revenue de 550 millions à 392 millions. Malgré ce trou d'air, le numéro un européen de la communication extérieure a ainsi pu améliorer son cash flow disponible de 15% et réduire son endettement tout en saisissant quelques opportunités de croissance externe en Allemagne (Wall) et au Royaume Uni (Titan Outdoor). Même si la visibilité reste réduite et si le flou demeure quant à la solidité et la pérennité de la reprise constatée depuis quelques mois, JCDecaux est donc en ordre de marche pour rebondir le moment venu. Le groupe qui réalise encore 73% de son chiffre d'affaires en Europe, notamment en France et au Royaume Uni, est très tributaire des conditions de la reprise économique dans les pays développés. Mais il a pris des positions solides dans de nombreux pays émergents, notamment la Chine, qui devraient pouvoir booster sa croissance à terme. Après l'effondrement des dernières années, les spécialistes tablent sur une reprise de la croissance de la publicité extérieure d'environ 4,8% par an sur la période 2010-2011 et 6,7% par an sur 2010-2015. Ce qui est en fait le deuxième media publicitaire le plus dynamique après internet. JCDecaux qui attend une croissance organique de 5% au premier trimestre devrait particuilièrement profiter d'un rebond du chiffre d'affaires qui offrira un levier important sur l'amélioration du résultat, symétriquement à ce qui s'est passé dans l'autre sens lors de la baisse. De quoi justifier une valorisation boursière redevenue très généreuse.