Comment les fonds monétaires s'adaptent aux taux bas

Les taux bas ne font pas les affaires de tout le monde. Et si les assureurs sont clairement pénalisés par cet environnement, qui les empêche de trouver des actifs ayant des rendements suffisants pour couvrir leurs coûts, les fonds monétaires sont également affectés. Selon une étude de la BCE, ces derniers ont en effet pâti de la baisse des taux depuis 2009 et jusque mi-2014 même si les flux se sont stabilisés depuis. Les flux entrants dans les fonds monétaires sont ainsi passés de -33 milliards d’euros fin juin 2014, à +32 milliards en mai 2015.

La baisse de la taille des fonds monétaires européens entre 2009 et mi-2014 coïncide avec une baisse progressive des taux directeurs et la politique accommodante menée par la BCE, les intervenants des Money Market Fund (MMF) plaçant ou empruntant selon les taux de la banque centrale. Du coup, de nombreux MMF (Money Market Funds) ont encore un rendement négatif, malgré le redressement des 12 derniers mois : à la fin juin 2015, 22% d’entre eux étaient dans ce cas. Mais, tempèrent les auteurs de l’étude, ils ne représentent que 5% du volume total des MMF, ce qui souligne que les fonds de taille plus importante offrent de leur côté des rendements plus élevés.

La stabilisation des flux dans les MMF depuis un an s’explique pour plusieurs raisons, qui diffèrent en fonction des pays. Ainsi, les fonds monétaires irlandais et du Luxembourg sont principalement tournés vers les investisseurs hors zone euro, qui ont augmenté leurs participations à partir de fin 2014, tandis qu’en France, ce type de véhicule sert principalement à l’intermédiation financière et les investisseurs sont donc plutôt domestiques. C’est surtout l’afflux d’investisseurs étrangers qui a permis de rééquilibrer les flux globaux des MMF.

Surtout, les fonds ont joué sur l’ajustement de leurs prix relatifs, afin de proposer des produits meilleur marché et continuer d’attirer les investisseurs, malgré la baisse des taux. La BCE souligne que c’est cette stratégie plutôt qu’un rallongement des maturités offertes qui a permis d’éviter un trop fort effondrement des fonds depuis 5 ans. Leur rendement est même supérieur à l'EONIA depuis l'introduction des taux négatifs, mi-2014. Plutôt que de changer de business model, les fonds monétaires ont donc préféré poursuivre leur objectif de préservation du capital investi en ajustant, si nécessaire, les conditions tarifaires, concluent les chercheurs.