IPO : l'énergie ne rebute pas tout le monde

A peine annonçait-on un nouveau délai pour l’IPO de la Française de l’Energie, que le producteur d'énergie éolienne et d'hydrocarbures danois Dong Energy réalisait la plus grande introduction en Bourse de l’histoire du pays, et probablement la plus grosse opération européenne pour l’année.

La société a en effet été valorisée 13,2 milliards d’euros, et s’envolait en plus en Bourse ce matin lors des premières cotations (+10%). L’opération est ainsi extrêmement profitable pour les deux premiers actionnaires : l’Etat danois d’abord, qui a vendu pour 1,1 milliard d'euros d'actions, passant ainsi de 58,8% à 50,4% du capital.

La banque d’affaires Goldman Sachs, est quant à elle passée de 17,9% à 14,7% du capital pour 400 millions d'euros. Une belle opération, quand on pense que la banque a acquis ses titres il y a deux ans, lorsque la valorisation plafonnait à 6 milliards.

Ainsi, les chiffres font rêver, mais laissent perplexe : qu’est-ce qui a bien pu attirer les 36 000 nouveaux investisseurs, dont 10% de particuliers ? On pourrait dire que c’est normal dans un pays scandinave, acquis aux énergies vertes. Mais comme nous le rappelions hier dans Wansquare, même le norvégien Scatec Solar, spécialisé dans le photovoltaïque, avait dû rabaissé sa fourchette de prix d’IPO, et étendre son opération de quelques jours.

Du reste, ni le marché des IPO ni celui de l’énergie ne peuvent expliquer à eux seuls la performance de Dong Energy : c’est surtout le résultat d’une stratégie gagnante de l’entreprise. En effet, cette dernière était au départ focalisée sur l’extraction d’hydrocarbures en mer du Nord et l’alimentation des foyers danois en chauffage et électricité. Mais elle s’est rapidement spécialisée dans la conception, l'installation et l'exploitation de champs offshore éoliens. Elle y consacre désormais 75 % de son capital employé, et revendique 26 % de la capacité opérationnelle mondiale.

Ainsi, la firme a-t-elle bénéficié de son rôle de leader, qui lui permet aussi d’être ambitieuse. L’ensemble de ses projets potentiels dans l’éolien pourrait lui permettre de produire 10 gigawatts (GW) en Europe, entre 2021 et 2025, contre 3 GW actuellement.

Mais l’inconvénient d’une industrie en pleine émergence, c’est l’incertitude qui pèse sur son évolution et les prix qui pourront être pratiqués. Les champs d’éoliennes sont encore très coûteux, et comme le précisait Dong Energy avant son IPO, les subventions et « autres types de soutien économique » représentent encore plus de 60% de ses revenus. Sa stabilité financière dépendra encore longtemps du soutien politique à l’éolien, en particulier au Danemark et au Royaume-Uni, où sont situées la plupart de ses activités.