La sécurité des ETF en débat

Alors que les ETF sont mis en cause avec la découverte des pertes abyssales d'un trader d'UBS, l'ESMA vient d'achever sa consultation sur la régulation de ces produits en Europe. L'Association Française de la Gestion Financière (AFG) défend la qualité de la régulation européenne tout en proposant des clarifications. Le Comité européen du Risque Systémique estime quant à lui, que les risques liés à ces produits sont importants et nécessitent des réformes. Dans sa consultation, l'ESMA, proposait d'informer davantage les investisseurs particuliers sur les ETF, voire de leur limiter la distribution de certains fonds indiciels. Cette initiative faisait suite aux papiers du Conseil de Stabilité Financière et de la Banque des Règlements Internationaux qui mettaient en garde contre les risques liés à certains de ces fonds indiciels cotés (notamment synthétiques) qui connaissent un succès croissant. Pour l'AFG, les ETF synthétiques, régulés en tant que UCITS, ne devraient souffrir aucune limitation dans la distribution. A ses yeux, le régulateur devrait d'abord se préoccuper d'encadrer la vente des produits non régulés bien que distribués aux particuliers. Il appelle les européens à profiter des textes en cours d'élaboration (la révision de la directive MIF et l'initiative "Packaged Retail Investment Products") pour agir. Aux yeux de l'AFG, le nom d'ETF devrait être réservé aux seuls produits labellisés UCITS. L'association abonde par ailleurs dans le sens de l'ESMA en affirmant qu'il faut distinguer davantage la régulation des ETF de celles des produits différents que sont les ETN, les ETC ou les ETP. En revanche, l'AFG ne partage pas l'avis des régulateurs sur les risques systémiques portés par certains ETF qui s'appuient sur des produits dérivés pour répliquer la performance d'un indice. Le CSF s'inquiétait de la qualité du collatéral fourni par les banques d'investissement. "De notre point de vue, il n'y a pas de problème en termes de risque systémique", estime l'AFG. En matière de collatéral, l'association estime que les règles de collatéral sous le label UCITS sont suffisantes. Un ton plutôt rassurant qui diffère de celui du jeune Conseil Européen du Risque Systémique (CERS) qui regroupe les dirigeants de la BCE et des autorités de régulation européennes. Le groupe chargé de la régulation macroprudentielle se félicite de l'initiative de l'ESMA. Pour lui, "les développements observés sur le marché des ETF UCITS et la création d'instruments plus complexes, opaques et sophistiqués, légitiment la révision de la régulation". Il s'inquiète du risque de contrepartie généré par l'utilisation de produits dérivés par certains ETF ou encore de la liquidité "illusoire" des fonds indiciels en cas de choc sur le marché. Tout en appelant à la coopération entre les régulateurs des banques et des marchés sur ce sujet, il propose d'harmoniser par le haut la régulation des produits qui ressemblent aux ETF et de retirer le label UCITS pour les fonds les plus opaques et les plus complexes de façon à s'assurer qu'ils restent simples pour les investisseurs.