Elixir de vieillesse

Comme le héros de bande dessinée Ingmar, Rémy Cointreau dispose d'un élixir de vieillesse. Contrairement aux grands vins, le cognac ne se bonifie plus après sa mise en bouteille. Le producteur est donc seul à même de fabriquer les qualités les plus recherchées, en assemblant les eaux de vie les plus vieilles et en captant la plus-value à son profit. Alors que les clients, notamment asiatiques et américains, recherchent des alcools de plus en plus vieux, Rémy Martin surfe ainsi sur une demande qui voit le troisième âge (XO) et le quatrième (Louis XIII) de plus en plus demandés, malgré des prix de plus en plus élevés : plus de 100 euros la bouteille pour les premiers, plus de 1.000 ou 2.000 euros pour les seconds. Cette demande dope la croissance du chiffre d'affaires et des marges. Malgré une progression en volume limitée à 4 à 6% par an, Rémy Martin peut afficher une progression de ses ventes à deux chiffres avec une rentabilité en hausse. Les très beaux résultats de 2011-2012 (+21,9% pour les ventes et +23,3% pour le résultat opérationnel) devraient donc se poursuivre à moyen terme. Grâce au cognac, au positionnement haut de gamme de sa marque, à son stock en eaux de vie âgées plus élevé que celui de ses grands concurrents Hennessy et Martell, Rémy Martin peut ainsi être assimilé à l'"Hermès du cognac". Le gérant du célèbre sellier, Patrick Thomas, siège d'ailleurs à son conseil d'administration. C'est sans doute pourquoi la valorisation boursière de sa maison mère, Rémy Cointreau, se dinstingue nettement de celle des grands groupes d'alcool et spiritueux. Rémy Cointreau, dont le cours a progressé de 32% depuis le début de l'année (deux à trois fois plus que ses pairs), se paye en effet presque deux fois plus cher, avec un PER de 30 contre 13 pour Diageo et 17 pour Pernod Ricard. Si Rémy Martin assure 58% du chiffre d'affaires et 80% des profits du groupe, les liqueurs Cointreau et le rhum Mount Gay ne doivent pas être tenus pour quantité négligeable. C'est aussi parce que leur rentabilité (24,4% de marge opérationnelle, contre 29,2% pour le cognac) s'est nettement redressée en 2011 que Rémy Cointreau affiche de belles performances financières. Si le cognac a de bonnes chances de poursuivre sur sa lancée, la maison contrôlée par la famille Hérard-Dubreuil, qui s'est séparée de ses champagnes, doit cependant s'assurer d'autres relais de croissance rentable pour pérenniser sa forte valorisation.