La BCE module sa stratégie

Le programme de quantitative easing (QE) de la BCE va se prolonger au-delà de mars 2017. Jusqu’au printemps, le rythme des rachats va rester à 80 milliards, mais ensuite, à partir d’avril et au moins jusqu’à décembre 2017, il reviendra à 60 milliards d’euros, le niveau du QE en mars 2016. Pourquoi ? “L’évolution des taux d‘inflation montre que le scénario d’un risque de déflation s’est éloigné”, a expliqué Mario Draghi, président de la BCE, lors de sa conférence de presse.

“Les prévisions de croissance et d’inflation pour les prochaines années n’ont pas connu de changements significatifs par rapport à celles du mois de septembre, souligne Patrice Gautry, chef économiste à l’Union Bancaire privée. Par exemple, l’inflation sur la zone euro devrait être de 0,2% en 2016, 1,3% en 2017, 1,5% en 2018 et 1,7% en 2019". “La politique monétaire va rester très expansive malgré tout car même à l’horizon de 2019, l’inflation restera en dessous de l’objectif malgré la perspective d’une augmentation des prix du pétrole, réagit Valentin Bissat, économiste et stratégiste senior de Mirabaud AM . Ce qui est très important, c’est l’option de pouvoir augmenter le montant de rachat d’actifs et de le prolonger. Cela montre l’incertitude de la BCE sur les effets des résultats des élections dans divers pays européens (Italie, France, Allemagne…), l’année prochaine sur la croissance économique”. A ce sujet, le président de la BCE a d’ailleurs, tenu à préciser que les effets des éventuels changements de la politique américaine et du Brexit ne se feront sentir qu’à moyen et long terme.

Les paramètres du QE vont aussi changer. A partir du 2 janvier prochain, la BCE pourra racheter des actifs du secteur public d’un an contre deux ans jusqu’à présent et ce pour un taux inférieur à celui de la facilité de dépôt (-0,40% à ce jour). De même, la Banque de France et ses homologues de l'eurosystème pourront accepter des espèces en garantie de facilités de prêts pour le secteur public sans devoir les convertir en monnaie neutre, pour un maximum de 50 milliards d’euros.

Si aucun geste n'a été effectué sur les taux, le Conseil des gouverneurs continue de prévoir que les taux d’intérêt directeurs de la BCE resteront à leurs niveaux actuels ou à des niveaux plus bas sur une période prolongée, et bien au-delà de l’horizon fixé pour les achats nets d’actifs. “Nous savions que les taux allaient rester bas et aux niveaux actuels jusqu'à ce que le programme de rachats d’actifs prenne fin, ajoute Valentin Bissat. Et la modulation annoncée du QE montre que la volonté de la BCE reste de maintenir des taux d’intérêts bas. "Les politiques monétaires et budgétaires de la zone euro resteront clairement un soutien pour la croissance l’année prochaine”, assure Patrice Gautry

En attendant, comme à son habitude, Mario Draghi a exhorté les pays européens à réaliser des réformes structurelles : “La croissance européenne est freinée par la lenteur des ajustements structurels”. Le chef de la BCE a aussi mis en avant tout ce qui peut améliorer la productivité comme une révision du système éducatif, du système judiciaire ou législatif, en faisant référence implicitement à l’Italie.