Nicolas Dufourcq voit en Bpifrance un investisseur "activiste constructif"

Le lancement officiel lundi par Bpifrance du fonds d’investissement LAC I, destiné aux entreprises françaises cotées pesant au moins 500 millions d’euros en Bourse, fait grand bruit. En effet, les fonds souverains et les institutionnels étrangers représenteront environ la moitié des 10 milliards d’euros que la banque publique espère lever. Le premier souscripteur n’est autre que Mubadala, le fonds d’Abu Dhabi, aussi proche de Bpifrance que les Emirats arabes unis sont un partenaire stratégique de la France.

A l’occasion d’une rencontre organisée par l’Association des journalistes économiques et financiers (AJEF), Nicolas Dufourcq, directeur général de Bpifrance, a défendu hier la nécessité de cette initiative, mais aussi sa légitimité.

Selon le dirigeant, les grandes entreprises françaises cotées sont vulnérables parce leurs actionnariats manquent de stabilité et sont à la recherche de "capital patient".

Or, la France manque de grands investisseurs institutionnels pouvant incarner ces actionnaires patients et stabiliser le capital des grands groupes cotés : la France n’a pas de fonds de pensions à la hauteur des institutionnels norvégien, néerlandais, américains, ou canadiens.

Du côté des assureurs, cela coince aussi. "A cause de Solvency II [réglementation européenne qui fixe notamment des seuils de fonds propres, ndlr], les assureurs français sont limités dans leur capacité à souscrire à un fonds de cette taille. Donc il faut aller chercher à l'étranger" : Bpifrance fait le tour des fonds souverains du Golfe, d'Asie (Corée, Japon, Chine), ce qui est en cours, et prévoit de rencontrer les caisses de retraite canadiennes et les fonds de pensions américains. Les grandes familles sont également approchées, mais leurs capacités financières sont inférieures. D’où la nécessité d’aller chercher des souscripteurs à l’étranger.

Ne pas apparaître comme l’émanation de Bercy

Mais avec LAC I, c’est la première fois que Bpifrance va gérer un fonds à majorité privée. Pour convaincre ces investisseurs étrangers, le "Lac d’argent" (nom du projet dont LAC I est issu) doit démontrer que s’il leur donne l’occasion d’investir dans les champions cotés français, il n’est pas une émanation des intérêts de l’Etat – il doit être capable de générer du rendement.

"En général, les prises de participation supérieures à 25 millions d’euros réalisées par Bpifrance passent devant un comité d’investissement composé de membres indépendants et des représentants de l’Etat et de la Caisse des dépôts (CDC). Mais LAC I est un fond privé. Son comité d’investissement ne comprend ni l’Etat, ni la CDC".

Ce qui implique certaines règles. "Avec la CDC et l’Agence des participations de l’Etat (APE), on échange, mais nous ne co-investissons pas. LAC I n’est pas non plus là pour faire la liquidité de l’Etat" : il ne rachètera pas des parts de l’APE. En revanche, une partie des montants apportés par Bpifrance proviendra de transferts de certaines de ses participations dans des grandes entreprises. "Valeo [dont l’établissement est actionnaire, ndlr] est un candidat, mais il pourra y en avoir d’autres", précise Nicolas Dufourcq – qui ajoute qu’un investissement d’envergure pourrait être annoncé autour de l’été. Plus largement, les sociétés françaises cotées capitalisant plus de 500 millions d’euros représentent 170 entreprises.

Revendiquer sa crédibilité

Nicolas Dufourcq estime que la banque publique dispose de la crédibilité nécessaire pour atteindre son objectif – d’autant plus qu’il a prévu d’étoffer ses équipes en recrutant une dizaine de professionnels supplémentaires.

"Nous avons acquis une réputation dans le private equity [le non-coté, ndlr], activité dans laquelle nous disposons plus de 500 collaborateurs et qui représente plus d’un milliard d’euros de résultat net en 2019. Nous voulons faire bénéficier de notre savoir-faire à nos investisseurs", explique le directeur général. Ce dernier affirme la capacité de ses équipes à assumer un rôle actif au sein de grandes groupes. Bpifrance est déjà actionnaire de 20 grandes entreprises françaises, dont Orange, STMicroelectronics, PSA, Constellium, Technip, Eutelsat, Vallourec, ou encore Nexans. "Nous sommes présents et influents dans les conseils d’administration. Bpifrance était à la manœuvre pour encourager Thales à faire une offre sur Gemalto [dont Bpifrance était actionnaire] et Worldline sur Ingenico", dont la banque publique est également actionnaire. "LAC I sera davantage un fonds activiste constructif qu’un fonds patriotique ou défensif", explique ainsi Nicolas Dufourcq.

Il décrit la démarche de Bpifrance en matière d’investissements cotés : l’établissement s’entoure de spécialistes du secteur et des marchés d’avenir de la société identifiée, qui vont aider ses équipes à déterminer une valeur fondamentale. Lorsque l’action tombe à cette valeur, Bpifrance achète sur le marché.

Dissiper les appréhensions en France

A l’inverse, des craintes émanent également sur une influence que pourraient exercer certains investisseurs étrangers. En outre, le comité d’investissement sera composé exclusivement de professionnels de Bpifrance, les souscripteurs n’y participant pas.

LAC I pratiquera quelques exclusions : l’alcool (a priori nécessaire pour démarcher les fonds du Golfe) et les banques (condition posée par les assureurs). Mais "toutes peuvent être levées à la majorité qualifiée des deux tiers du conseil consultatif du fonds", composé de représentants des principaux souscripteurs.

La mission de rassurer l’opinion en France sera probablement plus difficile que de rassurer les investisseurs étrangers du professionnalisme des équipes de Bpifrance…