Bpifrance canalise l’argent des investisseurs internationaux vers les grandes entreprises cotées

Le "Lac d’argent", sur lequel travaillent les services du ministère de l’Economie et des Finances depuis un an, prend forme. La banque publique Bpifrance a officialisé hier la participation de Mubadala au projet de fonds d’investissement destiné à renforcer le capital des entreprises françaises cotées.

Le fonds souverain d’Abu Dhabi s’est engagé à contribuer à "LAC I" (le nom officiel du premier véhicule du projet Lac d’argent) à hauteur d’un milliard d’euros. Cet apport fait partie d’un premier "closing" que Bpifrance espère annoncer en avril prochain pour un montant de 4 milliards d’euros : outre l’apport de Mubadala, il devrait comprendre un milliard d’euros de fonds propres souscrit par 15 assureurs français et deux milliards d’euros apportés par Bpifrance (dont un milliard de dette).

Puis, l’équipe de gestion de LAC I repartira en campagne pour lever 5 milliards d’euros auprès de fonds souverains et d’investisseurs institutionnels étrangers ; le montant de 10 milliards sera atteint par une levée finale de dette d’un milliard réalisée par Bpifrance. Le fonds d’investissement aura une durée de vie 10 ans.

Une participation active

LAC I a l’ambition d’investir en minoritaire dans des sociétés françaises cotées d’une taille significative – au moins membres de l’indice SBF120 – et dont les administrateurs estiment qu’elles ont besoin de fonds propres face aux nécessités d’internationalisation, d’innovation et de croissance.

Mais contrairement au Fonds stratégique de participations (FSP), qu’un groupe d’assureurs français cherche également à renforcer en lui apportant deux milliards d’euros dans les cinq ans qui viennent, "LAC I a vocation à jouer un rôle actif dans la gouvernance des entreprises dont il sera actionnaire", indique-t-on à Wansquare du côté des parties prenantes. L’Agence des participations de l’Etat (APE), quant à elle, se limite aux secteurs jugés "stratégiques".

Le positionnement du projet "Lac d’argent" implique trois principes : LAC I n’entrera pas au capital des entreprises sans leur accord ; son ticket minimal d’investissement sera fonction du pourcentage nécessaire pour pouvoir nommer au moins un administrateur au conseil ; cet administrateur sera l’un des professionnels de l’équipe du fonds qui aura participé au dossier. Le fonds lui-même sera géré par Bpifrance Investissement, la société de gestion de la banque publique. Bpifrance revendique de dupliquer son savoir-faire en termes de soutien aux sociétés non-cotées (l’institution est au capital de plus de 600 PME et ETI non-cotées) auprès des entreprises cotées d’une certaine taille.

Le capitalisme français : une vieille histoire de fonds propres… et de gouvernance

L’année dernière, le ministre de l’Economie et des Finances Bruno Le Maire avait indiqué que ses services réfléchissaient à des outils permettant aux grandes entreprises françaises cotées de mieux résister aux fonds activistes – lesquels défrayent la chronique en France depuis deux ans mais sévissent dans le monde anglo-saxon depuis bien plus longtemps. Aujourd’hui, la banque publique ne fait pas de lien entre les deux événements et évoque un problème plus large lié à l’actionnariat des grands groupes français.

En effet, depuis la disparition des "noyaux durs" et le retrait progressif de l’Etat (c’est-à-dire à la fin des années 1990), beaucoup de grandes entreprises cotées sont sous-capitalisées et manquent d’une structure actionnariale pérenne. Dans l'esprit du gouvernement, LAC I leur permettrait de résister à l’appétit de concurrents étrangers, d’acquérir des fleurons français plutôt que de les voir partir vers d’autres cieux, tout en maintenant un investissement suffisant.

Dans ce contexte, Bpifrance, relayant une volonté des pouvoirs publics exprimée depuis plusieurs mandatures, veut favoriser l’émergence de pôles stables permettant aux dirigeants de voir sereinement à long terme.

Reste à voir dans quelle mesure l’établissement pourra peser. La gouvernance et les rapports de force qui peuvent exister au sein d’un conseil d’administration d’un groupe du CAC 40 ont peu à voir avec ceux d’une PME. Bpifrance dispose d'une expérience en la matière (elle est déjà au capital d'une vingtaine de grandes sociétés cotées où elle affirme exercer une certaine influence). Mais ce n'est pas une garantie : il suffit de se rappeler l’impuissance de l’APE à modérer la mainmise de Carlos Ghosn sur Renault, dans lequel l’Etat est le premier actionnaire – avec les conséquences que l’on sait.