L’heure n’est pas à l’optimisme chez les TPE et PME / Incertitudes politiques, demande atone et conflit au Moyen-Orient pèsent encore

Les TPE et PME françaises ont connu des jours meilleurs. Le dernier baromètre trimestriel de Bpifrance Le Lab et Rexecode, qui a permis d’interroger plus de 1 000 de leurs dirigeants entre le 12 et le 23 octobre, dépeint un tableau d’ensemble morose sur la plupart de leurs indicateurs de conjoncture. Le contexte dans lequel l’enquête a été menée était aussi particulièrement anxiogène pour les petits patrons français. Le prix du baril de Brent tournait alors autour de 110 dollars, les marchés avaient anticipé une résurgence du conflit en Iran en cas de victoire du camp Trump aux midterms, les tensions sur les taux grimpaient… À cela est venue s’ajouter la dégradation du climat domestique, en raison des évènements du 17 octobre (près d’un tiers des sondés a fourni ses réponses après cette date). « Ce n’est pas nécessairement un niveau d’alerte, mais il y a plusieurs signaux d’attention en cette fin 2026. L’année 2027 n’est toutefois pas écrite : le contexte macroéconomique qui détermine le sentiment général peut encore évoluer », explique Baptiste Thornary, responsable des études macroéconomiques et d’évaluation de Bpifrance.

Une période toujours difficile, avec des poids qui s’y ajoutent

Reste qu’après s’être amélioré au troisième trimestre, le solde d’opinion sur l’évolution de la trésorerie a perdu 5 points, soit son plus bas niveau depuis la crise sanitaire, pendant que le jugement sur son niveau actuel a aussi marqué le pas. De même pour les perspectives en la matière à trois mois, qui, à – 26, se situent 11 points sous leur moyenne de long terme. Les dirigeants interrogés après le 17 octobre se sont, par ailleurs, montrés davantage pessimistes.

Les intentions d’investissement pour l’année en cours se stabilisent quant à elles sous leur ligne de flottaison. Le solde d’opinion sur l’évolution des montants investis a, lui, perdu 7 points sur le trimestre, bien que légèrement supérieur à son niveau de fin 2025. Et 42 % des dirigeants qui envisagent d’investir prévoient de réduire leur budget. « L’évolution de l’investissement pour l’année en cours vient plutôt confirmer un attentisme que l’on observe depuis la dissolution de l’Assemblée nationale en 2024. Ce creux se remarquait aussi, par ailleurs, à la fin de l’année 2025. C’était également une période marquée par les incertitudes budgétaires. Il y a néanmoins eu une accentuation de cet attentisme en matière d’investissement ou d’embauches après les évènements du 17 octobre, dégradation que l’on observe aussi sur le sentiment de trésorerie », indique Baptiste Thornary.

D’une manière générale, le brouillard entourant la politique économique continue de peser sur le moral des dirigeants, entre incertitudes budgétaires, contexte national tendu et anticipations des présidentielles. Ainsi, 94 % des dirigeants redoutent que cette incertitude ait un impact négatif sur leur activité. Compte tenu de ce contexte, les intentions d’annulation d’investissement culminent à leur point haut (34 % des patrons, en hausse de 11 points), et la tendance suit du côté des projets d’embauche, avec un plus haut atteint depuis 2020, à 31 % (en hausse de 13 points sur le trimestre).

Il est toutefois à noter que l’accès au crédit reste préservé : le recours au crédit s’est légèrement redressé, pour financer l’exploitation courante ou les investissements. « En termes d’accès au financement courant, les dirigeants ne signalent pas de difficultés particulières. Il s’agit d’ailleurs d’un des îlots de résistance des résultats de cette enquête. Mais ils ressentent effectivement la hausse des taux et ont conscience que celle des taux d’emprunt d’État risque d’avoir un impact sur ceux de leurs crédits. Et 43 % des dirigeants ont déjà constaté une hausse des taux sur leur financement bancaire au cours des trois derniers mois », détaille ainsi Sabrina El Kasmi, responsable du pôle Conjoncture-Macroéconomie-Risque pays de Bpifrance.

La demande toujours à la peine

La faiblesse de la demande reste aussi, mois après mois, identifiée comme le premier frein à leur croissance : 68 % des dirigeants la désignent comme obstacle principal, soit une hausse de 4 points sur le trimestre. D’un autre côté, le niveau trop élevé des coûts et des prix monte en puissance, avec 32 % des patrons qui le mentionnent, soit une progression de 6 points sur le trimestre et même de 13 points sur un an.

Conséquence de la situation géopolitique, les difficultés d’approvisionnement – hausse de prix des intrants, du coût de transport, allongement des délais de livraison, etc. – restent prégnantes. Elles se maintiennent ainsi à un haut niveau, comme lors du trimestre précédent, avec 55 % des TPE et PME qui déclarent y être confrontées. « Le niveau d’ensemble est presque équivalent. Mais la part de celles à être les plus affectées a sensiblement augmenté. L’impact du conflit au Moyen-Orient est désormais bien visible sur cet indicateur », signale Sabrina El Kasmi.

Des marges de manœuvre plus ténues

Les dirigeants de TPE et PME n’entendent pourtant pas nécessairement répercuter l’ensemble de ces hausses de coûts sur leurs prix de vente. « L’augmentation moyenne des prix pour l’année 2026, de 0,8 %, n’est pas dynamique. Elle est certes plus forte qu’en 2024, lorsque nous avions posé la question pour la dernière fois, mais bien inférieure à ce qu’il s’observait lors de la vague inflationniste de 2022 et 2023. Les marges de manœuvre ne sont plus les mêmes que lors de la période post-Covid : elle a aussi été marquée par une crise énergétique, mais les contraintes de demande étaient plus secondaires. L’inflation, qui était néanmoins plus généralisée et plus forte, avait donc été davantage immédiatement répercutée sur les prix », souligne Sabrina El Kasmi. D’un autre côté, sur le front de l’évolution des salaires, 46 % des dirigeants n’ont accordé aucune augmentation cette année, contre 42 % en 2024. En moyenne, l’évolution serait toutefois plus dynamique que celle des prix de vente, à + 1,9 % en 2026.

Cette année, 62 % des dirigeants ont par ailleurs augmenté plus fortement leurs salaires que leurs prix de vente, une proportion supérieure de 10 points à celle observée en 2024. En conséquence de quoi, ils sont aussi plus nombreux à estimer que leur marge nette sera en repli en 2026, à hauteur de 52 %, contre 46 % en 2024. « Dans un contexte où le taux de chômage est plus élevé, les TPE et PME ont probablement davantage de latitude pour modérer les progressions salariales. Mais elles restent plus importantes que les hausses de prix, ce qui leur fait craindre logiquement un impact sur les marges. À ces effets de prix et de salaire, il faut aussi ajouter celui de la demande. Le pendant de ces craintes sur les marges sont celles observées sur la trésorerie. Elles sont reliées à cette inquiétude plus élevée sur les marges, qui naît dans un contexte de gestion de la pression sur les coûts et de débouchés dégradés. Il s’agit de la double difficulté de cette fin d’année pour les PME », explique Baptiste Thornary.