Succès de l'émission allemande à 5 ans

Les marchés ont suivi de près l'émission allemande à cinq ans de ce matin, après la mauvaise adjudication du 23 novembre dernier, où le Trésor n'avait placé que 3,6 milliards d'euros à 10 ans, contre les 6 milliards escomptés. Les investisseurs ont été plus gourmands cette fois-ci, avec une demande deux fois supérieure à l'offre, qui a permis au Trésor de lever 4,01 milliards d'euros de titres à un rendement pourtant peu élevé de 1,1% (contre 1,05% sur les marchés aujourd'hui). Mais à la différence de la dernière émission, où l'agence de la dette allemande avait lancé une nouvelle ligne, elle a cette fois-ci abondé une ligne déjà existante. "Les investisseurs ont privilégié cette adjudication car il vaut toujours mieux détenir du papier en vue du rollover de ces titres", explique Cyril Regnat, analyste chez Natixis. Autre facteur qui peut expliquer le relatif succès de l'émission de ce matin: le fait que la zone 5 ans est moins chère que la 10 ans, et a un potentiel d'appréciation important si la BCE poursuit sa politique de taux plus accommodante. "Il ne faut cependant pas conclure de cette adjudication que l'Allemagne est tirée d'affaire. Il faudra attendre le début de l'année 2012 pour voir si la demande est aussi importante, ce qui est peu probable", poursuit l'analyste. Surtout que l'émission d'aujourd'hui pourrait avoir été aidée par la forte participation des spécialistes en valeurs du Trésor, sur les recommandations de l'émetteur.