Top 10 des événements improbables mais possibles en 2018

 1- Le S&P 500 finit l’année plus bas qu’il ne l’a commencée

Comme le S&P 500 démarre l’année avec une succession de nouveaux records, la tentation est de revoir à la hausse l’objectif de fin 2018. L’indicateur « bear market » d’Invesco est à 67%, pas au plus haut historique, mais cela limite le potentiel de hausse. Si tout paraît rose sur les marchés – croissance économique etc – de telles valorisations offrent peu de protections si les attentes sont déçues, juge la société de gestion, qui attend de meilleurs retours ailleurs, notamment dans l’Eurozone.

2- La Banque du Japon commence le tapering et lance un retrait global du QE

La Fed réduit son bilan, la Banque d’Angleterre a atteint son objectif de rachats de titres et la BCE a signalé qu’elle lancera le tapering en 2018. Invesco suspecte donc que la Banque du Japon suivra elle aussi avec un tapering cette année, ce qui augmente la possibilité que ce que nous appelons le QE5 se tasse d’ici à la fin de l’année. Cela implique un renversement des injections de liquidités commencées en 2008 et ce qui impactera fortement les actifs fixed income, donc les rendements.

3- L’ALENA s’effondre

Le sixième round de renégociation et de modernisation de l’ALENA a lieu à Montréal du 23 au 28 janvier. Peu de progrès ont été réalisés sur la volonté des Etats-Unis de rééquilibrer ses échanges avec le Canada et le Mexique, avec des déficits de 15,3 et 65,7 milliards de dollars respectivement de janvier à novembre 2017. Les élections mexicaines ont lieu le 1er juillet, le calendrier est donc serré pour aboutir à un accord, surtout étant donné le risque de victoire d’un candidat populiste, Andres Manuel Lopez Obrador. Ce dernier est en tête des sondages pour le moment et ne serait pas vraiment enclin à entamer des relations cordiales avec Donald Trump, anticipe Invesco. La fin de l’ALENA serait dommageable pour les trois économies, mais serait surtout dévastateur pour les actifs mexicains et sud-américains.

4- L’immobilier surperforme, malgré la hausse des taux

Selon les prévisions 2018 d’Invesco, l’immobilier sera l’actif le plus performant en 2018. Les taux sont relativement attractifs et les loyers et dividendes devraient continuer à progresser. Certains doutent pourtant de la capacité de la pierre à progresser en période de hausse des taux mais Invesco y croit, notamment car les foncières ont plutôt bien performé quand les obligations d’Etat étaient à la peine. Et sur longue période (1987-2016), la performance des foncières est corrélée positivement aux taux de la Fed.

5- Les obligations italiennes surperforment l’Eurozone

La politique italienne n’est pas un risque pour le reste de l’Eurozone selon Invesco, mais plutôt la Hongrie ou la Pologne. Les élections italiennes ont lieu le 4 mars et selon les sondages, il n’y aura pas de vainqueur clair. Une coalition de centre-droit devrait l’emporter, mais il est difficile d’anticiper la répartition du Parlement avec le nouveau système électoral. Une coalition instable semble le scénario le plus probable, ce qui permettrait au moins d’éviter le Mouvement Cinq Etoiles. Le pire serait l’accession au rang de Premier Ministe de Silvio Berlusconi. Mais la prime italienne sur le Bund allemand – 1,58% aujourd’hui – semble adéquate.

6- La dette émergente surperforme à nouveau

Présente dans les 2 derniers classements annuels, la dette émergente figure à nouveau cette année. Après la surperformance des dernières années, cela est de plus en plus improbable mais les marchés émergents offrent de meilleurs rendements que les pays développés, avec des taux de dette sur PIB inférieurs. Le spread avec les obligations US est bas historiquement à moins de 2% mais le spread en devises locales contre des agrégats globaux est de 5,5%, proche des plus hauts historiques, d’où l’intérêt de privilégier la dette en monnaie locale, selon Invesco.

7- La dette turque revient au premier plan

La dette turque a enregistré la moins bonne performance des deux dernières années, mesurée en dollars, même si Invesco avait pointé son potentiel l’an passé… Le pays a un Président dysfonctionnel qui se met à dos le reste du monde, et pourtant ! La Turquie fait partie des pays avec des rendements élevés et une faible dette publique sur PIB, le rendement en dollars est le plus élevé du monde à 5,14%, juste derrière l’Argentine, qui affiche une prime de défaut de 11,45% en monnaie locale, donc qui offre assez de rémunération pour le risque encouru.

8- Les actions russes surperforment les indices

Si le Liban est le seul pays avec un rendement sur dividendes supérieur à son PE (price earning), l’étroitesse de sa capitalisation boursière (1,2 milliard de dollars) rend l’opportunité limitée. Les actions russes ont fini 61èmes sur 67 en 2017, et le PE du marché russe est de 7,88 pour un rendement de 4,99%. La devise comme le marché actions sont sensibles au prix du pétrole et étant donné que le secteur n’a pas encore suivi la remontée de l’or noir, le marché russe pourrait rebondir en 2018, surtout que le pays organise la Coupe du monde de football.

9- Mike Pence est promu, l’or tombe sous les 1.100 dollars

Pour une raison quelconque, Mike Pence devient Président des Etats-Unis. Si les marchés ne devraient pas réagir, l’or devrait souffrir. Le métal jaune affiche une prime de 150 dollars sur son niveau d’équilibre à l’élection de Donald Trump. Si cette « prime Trump » devait disparaître, l’or se rapprocherait des 1.150 dollars et la hausse des rendements attendue le ferait plonger sous 1.100 dollars.

10- La Grande-Bretagne atteint les quarts de finale de la Coupe du Monde...

L’équipe d’Angletterre atteint les quarts de finale en Russie, une surprise, où elle perdrait face au Brésil ou à l’Allemagne, qui atteindront tous deux la finale, la Brésil gagnant son sixième titre.