Top 10 des pays les plus touchés par l'activisme actionnarial

1/ Etats-Unis : 433 campagnes

Même si le pays n’est plus le seul à intéresser les fonds activistes, il demeure, et de loin, leur cible préférée. Depuis le début de l’année, pas moins de 433 campagnes ont déjà été menées contre un record historique de 628 l’an passé. A ce jour, les fonds activistes sont à la tête de 4% des encours totaux d’actifs sous gestion du pays. Leurs sujets préférés : la nomination d’un ou plusieurs administrateurs pour les représenter au board mais aussi des réorganisations stratégiques du type spin-off ou vente de filiales. Les acteurs les plus à la manœuvre : John Chevedden, Starboard Value et Carl Icahn.

2/ Canada : 46 campagnes

Le cadre réglementaire et notamment de gouvernance de ce pays est beaucoup moins strict que son voisin du sud. Poussant nombre d’activistes à faire entendre leur voix afin d’améliorer certaines dérives du côté des rémunérations des dirigeants ou un défaut d’informations. 46 campagnes ont été menées depuis le début de 2016 contre un record de 78 l’an passé. Ces fonds possèdent 2,9% des encours totaux. Les entreprises locales se trouvent, en outre, confrontées à un nouveau phénomène : les fonds souverains jusqu’à présent passifs, interviennent de plus en plus souvent pour réclamer des changements de gouvernance et/ou une meilleure représentativité des femmes.

3/ Australie : 40 campagnes

Ce pays est également très apprécié des activistes en raison de règles de gouvernance extrêmement souples ayant favorisé des dérives qu’ils contestent. Ce qu’ils réclament le plus fréquemment ? Des remplacements de CEO, des représentants aux boards ou des modifications de statuts. 2, 81% des encours totaux sont entre les mains de ces investisseurs. Parmi les plus actifs du moment : Sandon Capital, Allan Gray, Stehen Mayne. « Il faut noter que les démarches de ces activistes ne sont plus nécessairement isolées et fédèrent, de plus en plus régulièrement, les autres gérants contents d’y voir un aiguillon pour améliorer la performance», analyse Arnaud Salla, managing director chez FTI Consulting.

4/Grande-Bretagne : 35 campagnes

Le pays est clairement la cible privilégiée en Europe. Ce phénomène devrait même s’accélérer ces prochains mois avec l’effondrement de la Livre sterling, pronostique FTI Consulting. Phénomène qui devrait toucher tous les secteurs d’activité. Depuis le début de l’année pas moins de 35 campagnes ont été lancées, soit un record historique (avec une détention de 1,95% des encours totaux). Ces investisseurs réclament surtout une représentation au board, l’éviction de CEO ou la vente d’actifs. Les acteurs les plus en vue en ce moment : Crystal Amber, Harwood Capital, Eliott Management. On retrouve actuellement ce dernier dans une campagne contre Samsung, réclamant un spin-off.

5/Allemagne : 17 campagnes

Si la majeure partie des campagnes activistes concernait de grands groupes à ce jour, 2016 a vu l’émergence de contestations vis-à-vis de valeurs de plus petites taille, élargissant le champ des possibles. D'ailleurs, ces fonds possèdent 4,62% des encours totaux, soit un niveau très élevé. Plusieurs succès ont redonné confiance à ces investisseurs (avec le remaniement de conseils d’administration ou la réduction de rémunération pour des équipes dirigeantes). Ce qui fait dire à FTI que le rythme ne devrait pas faiblir d’ici à la fin de l’année. Les acteurs les plus en pointe : Cevian Capital, Eliott et le très connu Guy Wyser-Pratte, l’une des figures historiques de l’activisme.

6/Japon : 12 campagnes

Faire bouger les lignes des entreprises était inimaginable il y a 5 ans. Aujoursd’hui il n’en est plus de même depuis que les activistes ont commencé à œuvrer. En 2015, gouvernement japonais a instauré de nouvelles règles de gouvernance destinées à rendre les sociétés japonaises plus attractives. « Une aubaine pour les fonds activistes qui font de plus en plus un travail de screening global, de recherches en amont avant de se lancer sur un dossier. Et ce, dans une optique dorénavant de long terme et non plus court termiste », explique Arnaud de Cheffontaines, director de chez FTI Consulting. Les sujets les plus répandus là-bas : distributions de dividendes, modifications de statuts, vente d’actifs. Ces fonds possèdent 2,73% des encours totaux.

7/Chine : 12 campagnes

Les entreprises chinoises sont globalement peu ciblées par les activistes, du moins étrangers. Car les cas de contestation avérés proviennent plutôt de fonds locaux. Sachant que l’essentiel des entreprises cotées sont publiques, ou largement entre les mains de familles également aux commandes, donc difficilement attaquables. Parmi les sujets de critiques des rares activistes : des cas de fraudes ou de sur-évaluation d’actifs. 6,19% des encours totaux sont détenus par les activistes.

8/Italie : 5 campagnes

Ici, les familles et le gouvernement, très impliqués au capital des grandes entreprises locales ont longtemps tenté de laisser de côté les investisseurs activistes (qui détiennent quand même 2,49% des encours totaux). De récents changements de réglementation, afin d’attirer les intérêts étrangers, ont justement permis aux activistes de prendre plus de poids. On y retrouve des acteurs bien connus comme Amber Capital, RWC Partners, ou Bluebell Partners ou encore Eliott, actuellement sur le dossier Ansaldo STS.

9/Irlande : 5 campagnes

La diversité du tissu industriel local est très appréciée des activistes qui voient dans ce pays une antichambre de l’Angleterre. Leur poids n’est toutefois pas encore prépondérant puisqu’ils ne représentent à ce jour que 0,92% des encours totaux. Leurs sujets de prédilection : leur représentation au board, l’éviction de CEO alors qu’ils n’hésitent pas à se positionner en tant que vendeurs à découvert. Parmi les acteurs incontournables : Worldview Capital Management, Natlata Partners, Hayman Capital Management.

10/ France : 2 campagnes

Le pays s’est longtemps cru à l’abri de l’activisme en raison de son corpus réglementaire. Nombre d’entreprises (2 depuis le début de 2016, 10 l’an passé) ont toutefois connu d’assez violentes passes d’armes, comme on a pu le voir chez Casino avec l’intrusion du fonds Muddy Waters. Cevian s'est également invité au capital de Rexel afin de bouleverser la stratégie du groupe. Mais si l’on en croit l’analyse de FTI Consulting, le poids de l’Etat dans les grands groupes, et la « co-sanguinité » des personnalités au sein des conseils d’administration ne militent pas pour l’essor de ces investisseurs qui ne représentent que 1,93% des encours totaux. « Il ne faut pas oublier que nombre de démarches activistes ne sont pas rendues publiques, les dirigeants des entreprises concernées essayant bien souvent de régler les problèmes rapidement», stipule Arnaud Salla.