Tikehau a la cote auprès des analystes

Petit à petit depuis son introduction en Bourse en mars 2017, Tikehau Capital s’institutionnalise. Et les analystes sont eux aussi sensibles à cette histoire entrepreneuriale, d’un acteur de la gestion alternative né avec 4 millions d’euros en 2004 et qui pèse aujourd’hui plus de 14 milliards d’euros sous gestion. En témoigne la note d’initiation publiée ce matin par le broker Berenberg, qui lance la couverture du titre à « acheter » et fixe un objectif de cours à 36 euros, soit 40% au-dessus du niveau actuel. Ce qui fait bondir le titre de près de 4% à l’heure actuelle.

Tikehau Capital bénéficie d’un momentum extrêmement favorable, selon les deux analystes. « La société bénéficie d’un appétit fort des investisseurs et de marges élevées, étant donné sa spécialisation dans les classes d’actifs alternatifs comme la dette privée et le private equity », jugent-ils. Dans un contexte de surliquidité où les investisseurs cherchent à développer les actifs privés pour améliorer leur rendement, un acteur comme Tikehau Capital est placé idéalement pour tirer parti de cette demande, en particulier avec un angle sur l’Europe continentale qui suscite de plus en plus d’intérêt dans le monde entier. Berenberg entrevoit ainsi une augmentation de la classe d’actifs alternatifs, de 10.000 à 15.000 milliards de dollars entre 2016 et 2021. Et le groupe d’Antoine Flamarion et Mathieu Chabran pourra engranger sur la continuité de ces flux de capitaux dans les prochaines années ainsi que sur ses propres capitaux, de multiples facteurs qui seront favorables au profit opérationnel.

Par ailleurs, Tikehau Capital a de fortes ambitions et va plus loin. Lors de son IPO, le groupe avait fixé un objectif d’actifs sous gestion à 20 milliards de dollars d’ici à 2020, mais le broker pense plutôt que les actifs devraient progresser de 25% par an et atteindre 22,3 milliards d’euros d’ici fin 2020, sans compter le portefeuille d’investissements directs. Grâce à sa capacité à monter en puissance, il devrait améliorer sa marge opérationnelle et le résultat d’exploitation, qui grimpera à un rythme annuel de 52% d’ici 2020, soit 62 millions d’euros.

Ensuite, Tikehau Capital peut compter sur une puissance de tir propre, après plusieurs augmentations de capital. Ses fonds propres étaient estimés à 2,5 milliards d’euros en 2017, de quoi investir dans ses propres stratégies mais aussi se montrer flexible en cas d’opportunité particulière sur le marché.

Au total, le calcul de valorisation par une somme des parties – 12 euros par titre pour la gestion d’actifs et 24 euros pour l’investissement – aboutit à un objectif de cours de 36 euros selon Berenberg. Le titre s’échange aujourd’hui à 1,1 fois sa valeur comptable, ce qui selon le broker est clairement trop peu, étant donné son rythme de croissance et le niveau de ses comparables, notamment ICG qui se situe à 2,5 fois. Le broker voit ainsi le titre gagner 40%, ce qui lui laisse encore de très larges marge de progression, après avoir déjà gagné 27% depuis son IPO.