Le marché de la dette française plébiscité par les investisseurs / Les banques hexagonales ont la cote

La dette française fait florès chez les investisseurs. C’est ce qui ressort d’une étude dont l’Agence France Trésor (AFT), organisme qui gère la dette et la trésorerie de l’Etat, s’est fait l’écho. Cette nouvelle enquête annuelle (la 23^e) menée par le cabinet d’études indépendant IEM Finance a sondé 202 investisseurs, représentant 143 institutions (sociétés de gestion, banques, compagnies d’assurance…) à propos de la qualité de la relation commerciale et des services apportés par les Spécialistes en Valeurs du Trésor (SVT) à leurs clients et l’appréciation des clients sur le fonctionnement du marché de la dette française.

Pour mémoire, les SVT sont un ensemble de quinze banques (Bank of America, Barclays, BNP Paribas, Citi, Crédit Agricole CIB, Deutsche Bank, Goldman Sachs, HSBC, JP Morgan, Morgan Stanley, Natixis, Natwest Markets, Nomura, Santander et Société Générale) qui sont les seuls acteurs autorisés à participer aux adjudications de l’État, en outre ils animent le marché secondaire et conseillent l’AFT sur sa politique d’émission.

D’après l’enquête, la satisfaction des investisseurs quant au fonctionnement du marché de la dette française est "très élevée". Sur l’ensemble des investisseurs, 96,2 % se déclarent "plutôt satisfaits" ou "très satisfaits".

A nouveau, les critères de liquidité et de transparence sont jugés primordiaux pour les investisseurs par rapport à leurs attentes à l’égard d’un émetteur souverain tel que la France. Ils sont 88,7 % à juger la liquidité comme "très importante" et 74,7 % à porter le même jugement sur la transparence. On trouve ensuite la prévisibilité et l’innovation, jugées "très importantes" par respectivement 61,5 % et 12,2 % des investisseurs interrogés.

Il se trouve que la grande majorité des investisseurs continuent de juger la liquidité des BTF, OAT nominales et indexées satisfaisante ("très satisfaisante" ou "plutôt satisfaisante"). "Sur les OAT nominales, la quasi-totalité des investisseurs se prononçant étaient satisfaits (97,9 %). Sur les BTF, cette proportion atteint 93,8 %. La progression la plus significative est sur les titres indexés sur l’inflation (74,6 %, + 6 points de pourcentage par rapport à 2024) réduisant ainsi l’écart avec les autres produits", rapporte l’enquête.

Quand ils en viennent à choisir un intermédiaire pour traiter de la dette publique française, la plupart des investisseurs estiment que le fait d’être SVT demeure le critère le plus important (la part des sondés qui considèrent ce critère comme "très important" ou "important" atteint 76,6 %). Ensuite, ils sont attentifs au palmarès des SVT publié par l’AFT chaque année (42,4 %, en hausse de 5,2 points de pourcentage).

Il s’agit d’un classement des SVT réalisé par l’AFT en évaluant leur activité. D’une part, l’AFT scrute la participation aux adjudications (voie choisie la quasi-intégralité du temps par l’AFT pour émettre de la dette), d’autre part la présence sur le marché secondaire. Enfin, l’AFT passe au crible les aspects qualitatifs de sa relation avec les SVT : qualités opérationnelles et de conseil (contribution à la sûreté du fonctionnement du marché des valeurs du Trésor et du financement de l’État ainsi qu’à l’amélioration de l’action de l’AFT et de l’État), proximité et continuité de la relation (déontologie, contribution aux travaux de place, présence en France). En 2024, BNP Paribas a fini à la première place du top 10 devant Société Générale et Crédit Agricole CIB.

Dans l’enquête d’IEM Finance, ces trois mêmes institutions figurent sur le podium des cinq SVT les plus fréquemment cités par les investisseurs ayant répondu au sondage comme étant leur principal partenaire (BNP Paribas devant Crédit Agricole CIB et Société Générale) sur le marché des valeurs du Trésor français. La qualité du pricing est en tête des attentes des sondés en matière de services offerts par les SVT (93,5 % la jugent "très importante"). Viennent ensuite l’information, le conseil et la qualité du service de vente, puis la qualité de la recherche et la qualité du post-marché.