Bataille dans la compensation

La chambre de compensation LCH.Clearnet serait très convoitée. Selon le Financial Times, elle aurait été approchée pour être reprise par NYSE Euronext allié avec Markit ainsi que par Nasdaq OMX. Egalement présenté comme prétendant, le LSE a démenti l'information mais LCH.Clearnet a confirmé qu'elle avait reçu des marques d'intérêt. Ce regain de faveur pour un groupe, à la peine depuis des mois, témoigne des transformations profondes du marché, entre évolution réglementaire et fusion des Bourses. Il y a peu de temps encore, le sort ne semblait guère favorable à LCH.Clearnet. En mars, la chambre avait annoncé des résultats avant impôts pour 2010 en chute de 80% à 32,3 millions d'euros ainsi que des ventes et des clearing fees en recul de près de 40% et de 27%. Ces mauvaises performances reflétaient la perte de certains clients et la concurrence féroce dans le secteur qui avait obligé la chambre à réduire certaines de ses commissions pour garder des parts de marché. Pour ne rien arranger, le London Metal Exchange annonçait début mai qu'il voulait se doter de son propre service de compensation et mettre ainsi fin à son partenariat avec LCH.Clearnet. Ce nouveau coup dur s'explique, entre autres, par l'évolution de la réglementation. En Europe, le règlement EMIR, toujours en négociation, prévoit de généraliser la compensation des produits dérivés. Une évolution qui va offrir de nouvelles opportunités sur le segment du post-marché. Les bourses ne s'y sont pas trompées. Pour justifier sa rupture, le directeur général du LME, Martin Abbott, invoquait aussi "un monde ou le modèle de compensation horizontal est en train de s'éroder de façon continue". Ses concurrents, le CME et ICE, ont opté pour le modèle vertical, en silo, en internalisant ces services. La fusion de NYSE Euronext et Deutsche Börse ne fait que consacrer davantage le silo. A l'issue de l'opération, les produits dérivés échangés sur NYSE Euronext et Deutsche Börse passeront par la chambre de compensation allemande, Eurex Clearing. Ce rapprochement doit bénéficier aux utilisateurs. Comme le confirme le FT, le rapprochement des deux bourses n'a pas pour autant condamné LCH.Clearnet. Il y a un an, NYSE Euronext dénonçait son partenariat avec la chambre pour bâtir les siennes à partir de fin 2012. Cette rupture avait été perçue comme un camouflet pour LCH.Clearnet, qui voyait ainsi disparaître un client historique représentant 40% de ses revenus annuels. Mais depuis l'annonce de son rapprochement avec Francfort, la bourse transatlantique n'a eu de cesse d'affirmer que sa porte n'était pas fermée à sa partenaire. Celle-ci pourrait jouer un rôle pour la compensation du cash actions du nouveau groupe, puisque les dérivés de Liffe sont déjà compensés en interne via Liffe Clear. Cette solution éviterait à NYSE Euronext d'avoir à bâtir sa propre chambre. Ce serait aussi bien vu par la place de Paris qui, via Europlace, plaide pour le maintien des certaines des activités de compensation du futur ensemble dans la capitale.