Dette : un mur à plus de 10.000 milliards de dollars d’ici à la fin 2022

Le mur de la dette n’est peut-être pas encore un sujet, mais il convient de ne pas baisser la garde. Le rapport annuel global sur le refinancement publié par l’agence de notation S&P fait ainsi le point sur les montants de dette corporate en circulation dans le monde : 10.230 milliards de dollars d’ici 2022, en hausse de 6,6% sur un an. Ces montants sont essentiellement répartis entre les Etats-Unis et l’Europe, qui représente 3.300 milliards de dollars d’obligations financières sur cinq ans. Néanmoins, les sociétés ont largement reporté les maturités de leur dette en un an, puisque seuls 1.720 milliards de dollars sont dus en 2018, des montants en baisse de 5% sur un an, alors que l’enveloppe due en 2022 a reculé de 11%. Les émetteurs investment-grade sont les plus actifs puisqu’ils représentent 95% des montants en jeu.

Le refinancement ne semble d’ailleurs pas être un problème à court terme pour les corporates, juge S&P : « Dans l’environnement de crédit actuel, les prêteurs devraient apporter des financements suffisants pour que les émetteurs corporates honorent leurs obligations financières, ce qui leur permet de reporter leurs maturités à plus tard ». Mais après plusieurs années de largesses, les emprunteurs doivent anticiper un assèchement des liquidités, ou en tout cas des coûts plus élevés pour financer leurs projets. « Les emprunteurs devront faire face à des coûts de plus en plus élevés en 2018 lorsque la BCE commencera à réduire son programme de rachats d’obligations et que la Fed continuera à resserrer sa politique monétaire. En outre, la Fed va connaître un nouveau leadership, potentiellement plus hawkish, cette année, ce qui augmente les incertitudes sur le rythme de la politique monétaire ».

Le robinet du crédit se referme aussi côté asiatique, où la Banque de Chine a pris des mesures pour freiner la croissance du crédit dans le pays et la Banque de Corée a augmenté ses taux pour la première fois depuis six ans. S&P rappelle aussi que la Chine lutte toujours contre des années de stimulus budgétaire financées par la dette après la récession de 2008. Les risques géopolitiques ne sont pas à négliger non plus, estime l’agence de notation, qui pointe «l’interruption potentielle du commerce mondial, émanant de l’issue incertaine de l’ALENA ou du Brexit », ou encore les éléments défavorables aux corporates de la réforme fiscale américaine. Et évoque des challenges sectoriels, comme les acteurs du retail qui doivent s’ajuster à l’évolution de la demande, où les pays pétroliers qui pâtissent de la volatilité du cours de l’or noir.

Les émetteurs européens ont tiré profit à plein de la manne obligataire en 2017, comme le démontrent les données de Dealogic. Ils ont émis 920,7 milliards d’euros de titres l’an passé, un montant record seulement dépassé une fois en 2009, lorsqu’ils avaient passé le cap des 1.000 milliards d’euros. Les secteurs les plus gourmands en capitaux sont sans surprise les biens de consommation, les télécoms et l’automobile en Europe, tandis que l’oil et gas domine au niveau mondial. Parmi les 20 premiers émetteurs européens de l’année, figure un français : LVMH, qui a levé 4,5 milliards d’euros en mai 2017 pour financer le rachat de Christian Dior Couture.