Icade/Silic : encore un peu de patience !

Les principaux protagonistes de ce dossier n'en sont plus à une semaine près : La Cour d'Appel de Paris a indiqué jeudi qu'elle repoussait d'une semaine la publication de sa décision vis-à-vis du recours constitué par l'Adam de Colette Neuville contre le projet de reprise de la foncière Icade sur Silic. Recours qui bloque déjà depuis plus d'un an, l'opération. Certes, cette transaction avait été montée dans l'urgence, de manière à permettre à Groupama, actionnaire à hauteur de 40% de Silic de profiter d'une indispensable manne d'argent fin 2011. L'assureur connaissait alors de sérieuses difficultés pour être en adéquation avec certaines règles prudentielles de fonds propres et une solution avait été rapidement trouvée avec l'aide de la Caisse des Dépôts. Dans un schéma à plusieurs bandes, Groupama cédait notamment son bloc de titres Silic à Icade, la foncière de la CDC, laquelle prévoyait dans la foulée de lancer une OPE sur Silic. Oui mais voilà, Colette Neuville mandatée par un investisseur institutionnel et SMA BTP ont estimé que les parités n'étaient pas convenables pour les actionnaires de Silic et qu'il fallait les améliorer. Ils ont alors déposé un recours devant la Cour d'Appel de Paris qui a pris plus d'un an pour donner sa décision. Au grand dam d'Icade qui, tout en ayant potentiellement un nouveau poulain dans ses écuries ne peut rien faire avec depuis tout ce temps. Situation également très compliquée vis-à-vis de l'élaboration de ses comptes. Si la Cour d'Appel de Paris donne raison à Colette Neuville et SMA BTP, c'est tout le schéma de reprise de Silic qui devra être repensé. Dans ce cas de figure, les différents protagonistes accepteront-ils de revoir leur position ? Sachant qu'entre-temps, Groupama a repris du poil de la bête et n'est plus dans une situation inextricable et que les cours de Bourse des uns et des autres ont largement évolué. Mais les différentes parties prenantes ont sûrement pris des engagements qu'il serait très difficiles de casser. Dans ce cas là, l'élaboration d'une nouvelle offre pourrait encore prendre de longs mois. Si la justice donne raison aux initiateurs de l'offre sur Silic, ils pourront donc enfin s'exécuter. Mais dans quelles conditions précisément, sachant que les cours de Bourse ne sont donc plus les mêmes qu'en 2012 et que dans le cadre d'une OPE, cette donne est primordiale ? Par ailleurs, certains professionnels s'émeuvent de l'absence de logique économique dans ce "deal" et surtout de l'absence de création de valeur à prévoir. Mis à part l'avantage d'ajouter des m2 pour étoffer la valeur du patrimoine d'Icade, les deux entités n'ont aucun avantage à se rapprocher. Si Silic est effectivement un pur player du développement de projets immobiliers, Icade est à la tête de plusieurs métiers comme celui de la promotion ou la santé. La Caisse des Dépôts se fait-elle aussi cette réfléxion aujourd'hui ? Si tel est le cas, aura-t-elle la volonté de revenir sur le projet de rapprochement élaboré voici près de 18 mois ? Rien n'est moins sûr. En attendant, les deux foncières ont, certes, mené leur vie de façon assez dynamique. Icade a récemment renforcé sa puissance de tir dans l'immobilier de la santé en réalisant une nouvelle augmentation de capital de 110 millions d'euros au niveau de sa filiale Icade santé, opération qui a permis de faire entrer un institutionnel. Elle vient également de vendre un immeuble situé à Boulogne pour 103 millions d'euros. De son côté, Silic a vu ses loyers augmenter de près de 10% sur le premier trimestre de son exercice. En l'espace d'un an, le titre Icade n'a pratiquement pas bougé tandis que Silic a progressé de 6,2%.