Vers un nouveau système monétaire

Alors que les différends sur les changes et la volatilité des mouvements de capitaux sont de plus en plus prégnants dans le débat international, deux chercheurs du think-tank Bruegel, Agnès Bénassy-Quéré et Jean Pisani-Ferry, se sont interrogés sur l'avenir du système monétaire, dans une étude publiée hier. Le système actuel est selon eux hybride, avec une forte asymétrie entre les Etats-Unis, dont le dollar conserve un statut particulier, et les autres pays. La crise a souligné la dépendance des banques non américaines au billet vert, qui demeure leur principale monnaie de réserve. Le dollar reste également la monnaie d'échange dominante sur le marché de l'énergie et des matières premières. Sa prépondérance contraste cependant avec l'émergence d'une économie tripolaire (zone euro, Asie, US) et le fait que les Etats émergents ont besoin d'une politique monétaire centrée sur leurs propres problématiques (inflation intérieure et stabilité financière), très différente de celle des Etats-Unis actuellement. La mise en place de QE2 a souligné ce décalage. D'ici 2050, la Chine devrait représenter plus de 25% du PIB mondial, ce qui aura nécessairement une influence sur le système monétaire actuel. Même si le poids économique d'un Etat dans le PIB mondial n'est pas l'unique facteur à prendre en compte pour anticiper l'évolution du régime d'aujourd'hui. Le degré d'ouverture financière, la stabilité des prix ou la capacité à réagir aux chocs politiques sont également décisifs. L'euro est plutôt en bonne position pour devenir une monnaie dominante, mais le manque de gouvernance et de cohésion politique risquent de freiner le poids de la devise dans le système international. A court terme, le yuan reste handicapé par le manque d'ouverture de ses marchés de capitaux et leur retard de développement. Mais les réformes actuellement entreprises dans le domaine pourraient faire du renminbi la principale devise concurrente du dollar, d'autant qu'à la différence des dirigeants de la zone euro, la Chine semble déterminée à faire de sa monnaie une devise internationale. Afin de se préparer à l'évolution du système monétaire international et d'éviter d'aboutir à une guerre des monnaies, les chercheurs recommandent à la communauté internationale de créer des conditions favorables à la flexibilité des taux de change (type accords monétaires régionaux avec la Chine) et à une internationalisation harmonieuse du yuan, et éventuellement de l'euro. Il serait pour cela nécessaire d'étendre le mandat du FMI à la surveillance du compte financier et de mettre en place un code de conduite sur l'usage des interventions de change et des contrôles de capitaux. Les chercheurs recommandent enfin de renforcer les dispositifs de fourniture de liquidités en cas de crise et de mettre en place une coordination des banques centrales clés pour la gestion de la liquidité mondiale.