Depuis qu'il a acquis un bloc de 9,5% de Medica auprès du fonds BC Partners, la société d'investissement Batipart ne cache pas son ambition de fusionner le groupe d'établissements de prise en charge de personnes dépendantes avec son concurrent Korian, dont il est aussi actionnaire à 23,6%.

Un analyste a donné son avis sur cette opération et estimé que le scénario le plus probable serait celui d'une offre de Medica sur Korian plutôt que l'inverse. Cette offre sera probablement amicale et se fera via un échange d'actions.

Korian ne peut se permettre de payer plus de 16 euros par action - le prix payé par Batipart fin mai - pour Medica, sans que cela n'ait un impact dilutif sur son bénéfice par action (BPA).

A l'inverse, Medica pourrait offrir une prime de 18% pour Korian et formuler une offre à 19 euros par action, ce qui aurait un effet neutre sur son BPA 2012. Batipart serait alors un actionnaire de référence, avec 16% de la nouvelle entité. Enfin, Korian ne dispose que d'un faible flottant, et serait ainsi plus facile à retirer de la cote.

Le nouveau groupe serait un poids lourd de la prise en charge des personnes dépendantes, puisqu'il deviendrait le leader européen du marché avec 1,6 milliard d'euros de revenus et une capacité de 34 000 lits, contre 24 500 pour Orpea. Le groupe devrait connaître un rythme de croissance organique de 6% par an entre 2012 et 2015, et générer un chiffre d'affaires de 2,1 milliards d'euros en 2015, supérieur à Orpea (1,7 milliard).

L'analyste estime que les synergies se chiffreraient à environ 20 millions d'euros (1,3% des revenus), que la hausse annuelle moyenne de 12% du résultat opérationnel serait proche des prévisions d'Orpea (13% à 18%). Enfin, l'entité aurait une capitalisation boursière proche d'Orpea (1,2 milliard d'euros, contre 1,4 milliard) et un flottant similaire (50% contre 51%). Mais le titre coûterait moins cher en Bourse, avec un PER 2012 de 13 fois (contre 18 fois pour Orpea) et un multiple d'Ebitdar de 10 fois (contre 13 fois).