CMA-CGM aura su profiter d'un marché obligataire high yield particulièrement dynamique - pas moins de 3,5 milliards d'euros d'émissions ont été lancées en Europe cette semaine - pour se refinancer à bon compte.

L'armateur marseillais a bouclé hier soir le placement de son émission obligataire en deux tranches, pour un montant total de 945 millions de dollars. Il a levé 475 millions de dollars à échéance en 2017, au taux très serré de 8,5%, et 325 millions d'euros à échéance en 2019, au taux de 8,875%. L'opération sera effectivement réalisée le 21 avril prochain.

Les investisseurs ont donc massivement répondu présent pour cette émission, car le groupe emmené par Jacques Saadé souhaitait au départ lever 800 millions de dollars.

Il a certainement tiré parti de ses très bonnes performances récentes, lorsqu'il a largement dépassé les attentes en réalisant 2,5 milliards d'euros d'Ebitda en 2010.

Mais le contexte semble se détériorer pour 2011. Les taux de fret sont ainsi en recul constant depuis le troisième trimestre 2010, notamment sur les routes Europe et Asie, où l'armateur est très présent. Par ailleurs, le prix du "bunker fuel", qui alimente les bateaux, est en hausse de 40% depuis l'année dernière.

Selon certains spécialistes, CMA-CGM devrait donc voir son Ebitda reculer à 1,4 ou 1,5 milliard de dollars cette année, ce qui fera grimper son ratio d'endettement de 4,4 fois l'Ebitda à probablement plus de 6 fois à fin 2011.